每經記者 張明雙    每經編輯 魏官紅    

近期，主營復合材料成型用輔助材料和結構芯材業務的浙江佑威新材料股份有限公司（以下簡稱佑威新材）正在闖關深交所主板IPO（首次公開募股），公司產品主要應用于風電葉片的生產，公司業績對風電行業存在較大依賴。

2020年、2021年，國內陸上風電、海上風電分別經歷了“搶裝潮”，此后市場需求出現回落，對于風電產業鏈企業產生了不同程度的影響。

受“搶裝潮”以及“去補貼”影響，佑威新材2021年營業收入、歸母凈利潤分別下滑36.58%、下滑55.77%，2022年業績有所回升。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，2020~2022年公司綜合毛利率分別為40.24%、27.27%、24.77%，連續下降，2023年上半年則回升到30.75%。

在目前風電行業對成本因素更為敏感的背景下，佑威新材的業績、毛利率能否穩定上升還有待觀察。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

應收賬款占比持續增長

2020~2022年及2023年上半年（以下簡稱報告期），佑威新材分別實現營業收入7.63億元、4.84億元、5.79億元和3.66億元，分別實現歸母凈利潤1.55億元、6875.22萬元、8455.89萬元和6266.19萬元，業績出現明顯波動。

2021年業績明顯下降，主要是由于“搶裝潮”對行業需求階段性透支，市場需求出現回落，疊加主要產品單價下降和主要原材料上漲等因素所致。2022年，佑威新材業績出現一定增長，主要系陸上風電新增并網裝機容量有所上升，下游需求回歸增長趨勢。2023年上半年，公司收入繼續增長，主要系下游主要客戶完成了新葉型的設計、建模等前期工作，對公司結構芯材的需求量大增。

《每日經濟新聞》記者注意到，2022年、2023年上半年，佑威新材列舉的5家同行業可比公司中，各期有3家出現收入下滑的情況。對此，佑威新材表示，公司收入變動趨勢與部分同行業可比公司存在一定差異，主要系產品存在一定差異，以及部分可比公司產品的應用領域較為廣泛，不僅僅局限在風電行業。

關于“搶裝潮”及“去補貼”后的風電行業，佑威新材認為，隨著補貼政策的相繼退坡，以及棄風限電問題得到實質性解決，風電行業周期性特征對行業內企業經營業績的影響正在持續弱化；根據申萬宏源證券的數據預測，我國2022年至2025年新增風電裝機容量復合增長率為38.51%；風電行業有望進入穩步成長的市場需求驅動階段。

而在收入恢復增長的同時，佑威新材應收賬款規模增長幅度更大。報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為2.43億元、1.93億元、3.04億元和4.26億元，應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為33.61%、42.92%、55.79%和61.71%（經年化），占比持續提高。

佑威新材解釋稱，主要系受行業整體情況變化導致下游項目結算速度減慢、客戶回款速度減慢，三、四季度銷售額提高以及部分具有良好合作記錄的客戶信用期調整等因素影響；其中公司部分主要客戶信用期的調整具備商業合理性，不存在放寬信用期刺激銷售的情形。

毛利率或將進一步下滑

值得注意的是，隨著補貼政策調整，風電行業客戶對成本因素更為敏感。報告期內，佑威新材主營業務毛利率分別為42.57%、27.40%、24.35%及30.61%，連續兩年下降后出現一定回升。

分產品來看，報告期內，佑威新材約95%的主營業務收入來自真空袋膜、脫模布、輕木芯材、PET（俗稱滌綸樹脂）泡沫芯材四大主要產品。其中真空袋膜、脫模布屬于真空輔材產品，輕木芯材、PET泡沫芯材屬于結構芯材產品。

招股說明書（申報稿）顯示，報告期內，隨著下游風電行業“搶裝潮”的出現和退去，公司所處行業競爭加劇，主要產品真空袋膜、輕木芯材和PET泡沫芯材的平均銷售價格均呈下降趨勢。

具體而言，四大主要產品中，真空袋膜、輕木芯材報告期內的平均銷售價格均在下降；PET泡沫芯材2021年均價下降幅度較大，2022年、2023年上半年均價雖然有所回升，但均價仍遠低于2020年的水平；脫模布2020~2022年銷售單價連續增長，2023年上半年也出現較大幅度下滑。

此外，2020~2022年，佑威新材四大主要產品毛利率均出現不同程度下滑，尤其是輕木芯材還出現過負毛利率，2023年1~6月，除真空袋膜外，其他主要產品的毛利率均出現回升。

佑威新材表示，真空輔材產品毛利率呈下降趨勢，主要系部分原材料市場價格持續上升，以及公司為了提升真空袋膜的銷售量，保證市場份額，平均銷售價格有所下降。2023年1~6月，真空袋膜毛利率隨著銷售單價降低持續下降；脫模布銷售單價雖然也有所降低，但單位成本下降更為顯著，因此毛利率有所回升。

而輕木芯材的價格主要受原材料輕木采購成本的影響，2021年、2022年原材料采購價格較高，毛利率為負數，2023年1~6月隨著采購價格相對較低，毛利率水平恢復常態。至于PET泡沫芯材，2021年及2022年隨著市場競爭的加劇，銷售價格下降，毛利率也隨之下降；2023年1~6月毛利率則隨著單位成本下降而顯著提升。

佑威新材提示風險稱，如果未來人工及原材料價格上漲，公司產品成本可能上升，或行業競爭進一步加劇，公司產品售價可能下降，導致公司毛利率出現進一步下滑的風險。

對于本次IPO相關事宜，2023年11月27日，《每日經濟新聞》記者致電佑威新材并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國