每經編輯 葉峰    

上證指數探底回升收漲0.06%，萬得全A漲0.2%。TMT掀漲停潮，ChatGPT、AIGC等多個分支放量大陽。游戲ETF(516010)上漲8.55%，影視ETF(516620)上漲5.03%。

數據來源:wind

原因：AI視頻工具的快速落地+短劇業新進展+基本面復蘇+超跌反彈

游戲和影視板塊處于行業基本面復蘇期，四季度行業景氣度有望持續回暖，并進入AI產品密集亮相期，疊加短劇類游戲進展的催化，經過前期調整后板塊反彈邏輯較為突出。

【AI+視頻等AIGC工具的快速落地】

視頻生成應用持續迭代。年初，HeyGen推出，它可以通過AI數字人來幫助用戶創建宣傳視頻，并且操作和使用起來極其簡單。自11月初Runway發布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字節PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI視頻工具發布。11月28日，AI初創公司Pika宣布旗下AI視頻生成軟件Pika1.0在經過四個多月的社區內部測試后推出重大升級、正式開放早期測試版，在各大社交媒體上迅速走紅。

昆侖萬維今日正式發布“天工SkyAgents”平臺，在「天工SkyAgents」平臺上，用戶可以通過自然語言和簡單操作，無需代碼編程，即可在幾分鐘之內部署屬于自己的AIAgents，完成行業研究報告、單據填寫、商標設計、甚至健身計劃、旅行航班預定等多項私人定制需求；游族網絡正開發《三體》系列游戲，與云從科技計劃打造國產游戲行業大模型。

在AIGC工具方面，美術、音樂、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開發者使用。在游戲開發方面，已有公司初步將AIGC創作工具融入自身美術開發流程。在玩法創新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產品，但重度產品已經在美術設計上融入AI內容提升玩家體驗和付費。

銀河證券認為，AI將持續賦能降本增效。算力方面，在ChatGPT持續滲透背景下，AIGC領域軟硬件結合的飛輪效應逐漸形成；內容方面，AIGC正深入滲透進游戲開發各環節，在游戲資產生成，內容更新優化和游戲運營及管理等各個領域的應用正快速落地，《中國游戲產業AIGC發展前景報告》顯示，超六成頭部國內游戲企業明確AIGC布局。疊加行業內公司新產品周期穩步開啟，后續將持續創造業績，游戲行業后續有望開啟新一輪的增長。

【短劇業迎“正規軍”】

騰訊旗下的閱文集團對外發布“劇本征集令”，進軍短劇業。平臺承諾為作者帶來1.5萬-5萬保底稿酬，和最高2%的流水分賬，閱文集團在“內容標準”“原創投稿要求”“改編投稿要求”和“投稿說明”四個方面進行了統一的要求和規定。短劇市場已進入百花齊放階段，IP儲備豐富和劇本開發能力強的平臺有助于把握受眾者審美，有利于編劇在內容上的原創和改編，為未來短劇內容作鋪墊，有望提前搶占市場份額，而具備基本面優勢的游戲板塊可優先考慮。

后續來看《完蛋2！我被帥哥包圍了！》有望推出，頭部游戲公司和影視公司開始加碼小游戲和微短劇賽道，依靠“正規軍”強大的制作和發行實力將會顯著提升小游戲和微短劇的產品質量和傳播力度，催動行業向精品化的方向發展。

【業績修復是核心驅動，產品業績待放量】

2023Q3單季度來看，傳媒營業收入同比增長8%，歸母凈利潤同比增長40.8%。從細分板塊來看，影視院線同比復蘇最為強勁，2023前三季度營業收入、歸母凈利潤同比增速分別達25.6%、699.5%，Q3單季度同比增速分別達44.9%、660.8%；游戲環比改善趨勢最為明顯，2023前三季度游戲營業收入、歸母凈利潤同比增速分別達4.5%、9.9%，Q3單季度同比增速分別達7.9%、42.1%。

版號發放常態化背景下，大廠重磅作品獲得版號。熱門新游陸續上線，游戲市場供需有望產生共振，游戲公司業績釋放或可期。

影視方面，近期兩部高話題影片上映帶動電影大盤邊際恢復，《我本是高山》多次登上微博熱搜，懸疑片《涉過憤怒的海》為國慶檔后第二部票房預測超5億影片。受此帶動，周末票房現邊際改善趨勢，周六/日票房均達國慶檔以來最高。12月仍有多部重磅影片釋放，有望承接現高觀影熱情，電影大盤有望繼續恢復。預計2024年電影大盤仍有恢復空間，有望穩步增長至580-600億元，基本恢復到2019年水平（642.66億元）。

【后市展望】

AI產業趨勢+政策寬松周期+行業復蘇三重因素構筑游戲和影視行業長期向好趨勢。

板塊股價已經歷三個月的調整，在情緒面釋放后可持續關注2023年四季度的布局窗口，政策底-信用底-市場底的演繹路徑中，特別是弱復蘇背景下，成長有望重回主線，AI在應用端的熱度與價值在震蕩中有望持續。

游戲方面，渠道端，小游戲有望帶來增量。小游戲輕量化、轉化鏈路短，與App端相比能夠差異化覆蓋女性用戶以及年齡層較大的中青年用戶，有望帶來增量市場；內容形式端，短劇+游戲創造新形式，AI技術升級+MR硬件迭代有望進一步催化；技術端，AIGC賦能游戲產業鏈實現降本增效和玩法變革。

影視方面，影視產業鏈或持續高景氣。新品方面，短劇精品化趨勢利好IP方當前短劇行業處于快速發展當中，因為制作成本低+制作周期短+進入壁壘較低，吸引眾多玩家參與。傳統業務方面，電影院線三季度高景氣，豐富供給+政策寬松下行業長期向好。

游戲影視行業同時作為AIGC降本增效落地最確定的方向，在行業加速投入下，降本增效及玩法創新等行業變革均將逐步體現。版號常態化之下，游戲行業供給周期逐步開啟；觀眾觀影意愿反彈，影視需求回暖，游戲和影視行業景氣度持續抬升。經過前期調整，游戲和影視板塊投資性價比提升。

催化劑來看，AI+視頻（pika、heygen）的快速落地、蘋果MR的發售預期、AR眼鏡新的增量，傳媒跨年行情看點多。行業市場空間依然較為廣闊，回調之后有一定配置價值，可繼續關注游戲ETF(516010)，影視ETF(516620)等相關標的的投資機會。