深滬股市各主要股指上周漲跌較小，上證綜指周跌0.31%，深證綜指跌0.66%；“雙創”表現略強，創業板綜指周漲0.29%，科創50指數漲0.32%。上周北交所沖高回落并伴有巨量，有較明顯的轉勢跡象，北證50指數全周跌6.72%。

上周一深滬A股繼續受北證大漲影響，但午后已開始展現出韌性，其后幾個交易日北交所的影響越來越小。

上周四公布的11月官方PMI（采購經理指數）指數雙雙弱于預期，使得深滬股市也有所承壓。不過，出人意料的是，上周五公布的11月財新中國制造業PMI大幅優于市場預期。這份數據雖可能讓市場悲觀情緒稍有緩和，但畢竟官方數據不及預期，故整體市場情緒仍受影響。

值得一提的是，上周四及上周五深滬股市尾市均有異常表現。上周四可能是北向資金因月末調倉需求而大幅流入，上周五是國有資本運營公司進場購買多只央企指數ETF（交易型開放式指數基金）。

上周有個別公司的動向可能會對市場預期產生潛移默化的影響，如拼多多業績大超預期且市值首超阿里，又如良品鋪子宣布全面降價。

外圍方面，雖然近期美國多數經濟指標（特別是物價指標）提示利率見頂且數月后可能降息。然而美聯儲顯然不想讓市場過早產生這類預期，因美聯儲相信債市高收益率能部分替代加息的作用。上周五美聯儲主席鮑威爾果然又發表了偏鷹的言論，但市場并不予理會，美債收益率不漲反跌，10年期美債收益率降至4.20%左右。本周美國將公布11月非農就業數據，屆時形勢或將進一步明朗。

美債收益率再度大跌對A股應起到積極推動作用，本周A股或許會作出正面反映。一般來說，美債收益率被廣泛視為機會成本，或者說被視為全球資產的定價錨，所以美債收益率下降應有助于包括北向資金在內的資金更積極流入A股。還有，美債收益率下降會有助于消減中美利差，我們這邊貨幣政策空間因而得到釋放。

當前A股市場相對超跌，市場對進一步經濟刺激政策的預期也許就會構成部分做多理由。在此關口，美債收益率若能再起一波跌勢，那么A股市場預期可能會進一步改善。

至于反彈空間，顯然還取決于具體刺激政策的力度。我們新的經濟扶持政策必須是全方位的，才能顯著扭轉預期，應該是系統性的、組合式的，且應該是有相當力度的。具體來說，就是既應該包括緩解樓市低迷及化解地方債問題的措施，還應包括吸引境外資金等方面的措施。

從種種跡象看，可能還有個頗為另類的經濟扶持措施，這便是“搞活資本市場”。上周稍晚被視為“國家隊”的機構入場購買ETF來看，目前的確也不排除產生此類行情的可能。對于普通投資者來說，只要股市能漲，通常就應積極跟隨。

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