每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

12月3日，合縱科技（SZ300477，股價(jià)3.89元，市值41.70億元）因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。往前追溯，12月1日，合縱科技被深交所予以通報(bào)批評(píng)。11月17日，合縱科技被北京證監(jiān)局采取監(jiān)管措施。

一連串的監(jiān)管行為指向合縱科技“爽約”股票回購(gòu)。去年10月24日、11月10日，合縱科技董事會(huì)、股東大會(huì)分別審議通過(guò)《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》，計(jì)劃自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)，以合縱科技自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)總金額為不低于2000萬(wàn)元且不超過(guò)4000萬(wàn)元。然而合縱科技未按回購(gòu)方案實(shí)施回購(gòu)。相比交易所的紀(jì)律處分和地方證監(jiān)局的整改要求，證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查是更高級(jí)別的監(jiān)管維度。

合縱科技被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)在于上市公司是否因回購(gòu)爽約而失信。筆者粗略統(tǒng)計(jì)，2022年全年上市公司及董監(jiān)高收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書》在110起以上，2023年還未結(jié)束，該數(shù)據(jù)已經(jīng)超過(guò)130起。不僅信息披露違規(guī)被調(diào)查的數(shù)量在增加，涉及情形類型也在擴(kuò)大。今年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的上市公司，主要涉及的信息披露違規(guī)情形包括大股東資金占用、股東違規(guī)減持、董監(jiān)高短線交易、投資者互動(dòng)平臺(tái)不準(zhǔn)確披露、財(cái)務(wù)造假等。若合縱科技因回購(gòu)爽約失信被調(diào)查，將是今年首個(gè)因?yàn)楣煞莼刭?gòu)爽約被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的案件。

股價(jià)低迷之際，大股東和董監(jiān)高通過(guò)大筆增持以及上市公司回購(gòu)有利于提振投資者信心，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀情緒。股價(jià)一旦回暖，一些上市公司又采取“拖”字訣，出現(xiàn)忽悠式增持或者爽約式回購(gòu)。一旦增持和回購(gòu)期限到期，上市公司或找客觀理由辯解，或重新召開董事會(huì)、股東大會(huì)再走一遍流程，規(guī)范程序令投資者啞口無(wú)言。增持和回購(gòu)承諾的期限通常設(shè)置在6個(gè)月以上，執(zhí)行期限長(zhǎng)，監(jiān)管耗時(shí)久，失信違規(guī)成本低，忽悠式增持和爽約式回購(gòu)容易不了了之。

從交易所到地方證監(jiān)局，強(qiáng)監(jiān)管爽約式回購(gòu)體現(xiàn)出了對(duì)上市公司失信“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度，將大大提高上市公司的失信成本，也將對(duì)類似行為構(gòu)成威懾。監(jiān)管部門通過(guò)“長(zhǎng)牙帶刺”的舉措，聚焦公司更多的違法違規(guī)行為，這應(yīng)該點(diǎn)贊。筆者建議對(duì)爽約式回購(gòu)等行為加強(qiáng)制度威懾，完善事中日常督導(dǎo)，事后責(zé)任認(rèn)定等各環(huán)節(jié)的處置。

事中日常督導(dǎo)要壓實(shí)上市公司保薦機(jī)構(gòu)的職責(zé)，強(qiáng)化對(duì)上市企業(yè)的日常監(jiān)督，將上市公司回購(gòu)等列為監(jiān)督的重點(diǎn)內(nèi)容。

事后責(zé)任認(rèn)定應(yīng)明確爽約式回購(gòu)的責(zé)任人。上市公司股份回購(gòu)要先后經(jīng)過(guò)董事會(huì)和股東大會(huì)審議，但實(shí)踐主體的責(zé)任劃分卻很模糊。如果只是將責(zé)任主體歸到上市公司，這對(duì)所有股東并不公平。上市公司的產(chǎn)權(quán)歸屬全體股東，按照公司理論的“委托—代理”機(jī)制，本該由“代理人”承擔(dān)的違規(guī)成本變?yōu)楣蓹?quán)所有者“委托方”共同承擔(dān)。對(duì)爽約式回購(gòu)的處罰應(yīng)明確“代理人”，劃清作為“委托方”的投資者和作為管理層的“代理人”的責(zé)任歸屬。