每經記者 王海慜    每經編輯 葉峰    

隨著北交所市場的顯著回暖，目前參與北交所打新已成為一種頗有“錢景”的投資方式。相比網上打新的一簽難求，參與北交所新股發行的戰略投資者們卻幾乎可以穩賺新股上市后的溢價。

不過，多位業內人士向記者表示，最近北交所新股發行戰略配售市場也開始趨于“內卷”。有業內人士告訴記者，如今北交所戰投市場已經出現搶額度的情況。

值得注意的是，在積極參與北交所戰投的機構中券商系戰投是一股重要力量。據統計，以配售結果公告日計算，今年內券商及其投資子公司參與北交所新股戰略配售有50家次。

北交所新股戰投市場明顯升溫

現在北交所新股的網上打新可以用“一簽難求”來形容，最近發行的多只新股中一簽的資金門檻往往在百萬左右，不少打新族在斥數十萬資金申購后最終的結果可能是顆粒無收，例如，最近發行的西磁科技吸引了24.9萬戶投資者申購，但最終僅4.85萬戶中簽，其余20萬戶只能“陪跑”。數據顯示，最近發行的3只北交所新股中簽率均不足萬分之一。

相比網上打新的一簽難求，參與北交所新股發行的戰略投資者們卻可以提前批量獲得股份，鎖定新股上市后的溢價。

多位業內人士日前向記者表示，之前偏冷的北交所新股發行戰略配售市場最近也開始卷起來了。

子沐研究創始人劉子沐接告訴記者，“根據我們了解的情況，最近北交所戰投市場已經開始搶額度了。”

某券商北交所業務相關人士則向記者表示，“目前一些北交所擬上市公司從受理開始就會吸引機構關注，到了第二輪反饋就有機構去搶戰投了。以前求著都不要，現在反過來了。”他認為，現在戰投市場的升溫是因為北交所市場的賺錢效應明顯提升。

在劉子沐看來，如今北交所戰投已經從原來的買方市場轉變為賣方市場，“這塊的變化蠻大的，之前北交所新股發行戰投難找，券商都設有專門的部門，用來尋找戰投，維護戰投的關系。有些北交所企業發行時間過長，主要與找不到戰投有關。”而現在北交所公司戰投難覓的情況已大為改觀。

劉子沐認為，最近北交所戰投市場熱度提升的主要原因為網上申購中簽率太低，已經只有萬分之幾的水平，與此同時戰投的盈利情況開始轉好，“雖然戰投有6個月鎖定期，但是近期北交所新股表現與之前的經常破發完全不同了。”

此外，據某業內人士介紹，隨著北交所打新熱的升溫，其身邊的一些高凈值人群也打算加入北交所新股戰略配售的行列，“我有一家合作機構，因為報價比外部機構便宜，錯失參與戰投的機會，還有幾位高凈值的客戶，想成立基金參與明年的戰投。”

北交所戰投熱下的冷思考

公開信息顯示，近年來，以券商、公募基金為代表的主流機構開始加碼北交所戰投。據統計，年內券商及其投資子公司參與北交所新股戰略配售有幾十家次。此外，還有近10家次公募基金參與了今年的北交所新股戰投。

其中一些頭部機構今年參與北交所新股戰投的次數要多于去年。今年11月1日，在北交所上市的并行科技的戰略投資者群體中出現了中金公司，這也是中金公司首次參與北交所公司的戰投。年內中信證券已參與6家北交所新股的戰投，比去年多出3家。

而一些基本面有看點的北交所新股則能吸引多家主流機構一起參與戰投。例如，最近發行的西磁科技吸引了多達3家券商系戰投參與。

不過在采訪中，一些業內人士對當前北交所新股戰投市場升溫持審慎態度。

董秘一家人創始人崔彥軍向《每日經濟新聞》記者表示，“近期北交所新股報價持續上升，直接嚇退一批機構。當戰投卷起來，慢慢戰投模式就未必是好的投資策略了。因為雖然大多公司上市首日漲勢喜人，但不代表6個月后戰投解禁，仍有較好收益。”在他看來，最近北交所新股發行定價已經有所抬升，“近期發行的一些北交所新股行業偏傳統一些，如果在10月份以前，估計（估值）發不到這么高。”

北交所戰投的鎖定期大多為6個月，不過從此前的不少案例來看，這6個月內市場的波動往往存在變數。例如，據Choice數據統計，今年9月以來解禁的北交所戰投大多盈利，但6-8月解禁的北交所戰投則有較高比例出現虧損。

展望未來的北交所戰投市場，新三板資深評論人周運南向記者分析指出，“現在參與北交所新股戰投，可謂搶到即賺到，隨著北交所二級市場暴發式的活躍，特別是近期新股首日表現優異、打新賺錢效應的凸現，越來越多滬深巿場的公募基金和大型私募基金認識到了北交所新股戰投市場的機會和收益，對當前專注北交所新三板的小型私募為主的戰投市場構成了巨大沖擊，未來只會越來越卷了。”

年內券商系戰投占比超10%

今年內券商參與北交所新股戰略配售案例

值得注意的是，在參與北交所新股戰投的各類機構中，券商參與熱情也較高。據Choice數據統計，以配售結果公告日計算，今年內券商及其投資子公司參與北交所新股戰略配售有50家次，占比超10%。

據了解，在不少情況下，券商參與北交所新股的戰略配售有跟投性質，例如，年內開源證券參與戰投的北交所新股達14家，居全行業首位，這14家公司中有6家由開源證券擔任保薦機構。而這6家公司的發行時間都在今年前三季度，彼時北交所市場還處于持續低迷期。對此，業內人士表示，此前券商參與北交所新股戰略配售，有部分原因是所保薦的企業尋找戰投有困難。

“我了解的情況是，之前企業和保薦機構一般在過會后，就開始尋找戰投，不斷路演推薦，通常由企業所在地產業基金托底，企業上下游的實體企業幫忙，再配合北交所市場的投資機構。此前，因為破發不斷發生，戰投虧損嚴重，民營投資機構只選擇市場熱門企業及凈利潤在4500萬以上的新股，給保薦機構帶來不小的壓力。”劉子沐表示，“現在市場好起來了，原本不參與北交所的投資機構也開始參與了。因為發行規模本就不大，再加上中簽率從千分之幾降至萬分之幾，所以保薦機構尋找戰投的壓力變小了，參與戰投反而成為機構爭奪的重點。”

此外，部分券商積極參與北交所新股戰投還有協同各項業務的考量。周運南認為，開源證券積極參與北交所新股的戰投可能主要是全面進軍北交所業務，既是看多做多北交所，也是為未來轉型北交所做市商提前打好基礎。

今年10月有媒體報道稱，北交所做市商擴容在即，海通證券、長江證券、開源證券、廣發證券、中泰證券等多家券商已著手開展北交所做市準備工作，其中，海通證券、開源證券已著手開始技術層面的準備。

另外，對一些中小券商而言，北交所新股戰投業務的投資收益也不容忽視。據Choice數據統計，截至12月14日收盤，今年以來，開源證券參與北交所新股戰略配售的浮盈合計約7989萬元（假設解禁未拋售），接近公司年內通過北交所IPO業務獲得的承銷保薦費。

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