每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

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市場期盼已久的美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向終于迎來明確信號。

北京時間12月14日凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）連續(xù)第三次將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%-5.5%不變，符合市場預(yù)期。最受市場關(guān)注的“點陣圖”顯示出官員們明顯的鴿派轉(zhuǎn)向預(yù)期。

在隨后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲進入加息周期尾聲，對降息的討論已經(jīng)啟動。

“美聯(lián)儲提前給市場送上了一份圣誕禮物。”悉尼Schroders Plc固定收益部副主管Kellie Wood如此說道。鮑威爾的言論發(fā)表后，美股三大股指大漲，道指盤中創(chuàng)下歷史新高；黃金飆升逾2%，收復(fù)2000美元/盎司大關(guān)。與此同時，F(xiàn)OMC鴿派轉(zhuǎn)向?qū)е旅涝笖?shù)跌破103關(guān)口，非美貨幣全線走高；10年期美債收益率一度跌穿4%整數(shù)位心理關(guān)口……

展望后市，渣打銀行貴金屬研究執(zhí)行董事Suki Cooper在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，從兩個月前美聯(lián)儲向市場放出的“長期高息”預(yù)期，到本周的鴿派轉(zhuǎn)向，這樣的轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金創(chuàng)造了有利的背景，如今的黃金已經(jīng)重新開始從宏觀因素中獲得上漲驅(qū)動。

美聯(lián)儲“鴿”了

“點陣圖”顯示，本次提供利率預(yù)測的19名官員中，共有16人預(yù)計明年利率會降至5.0%以下，其中，五人預(yù)計利率在4.75%-5.0%，以每次降息25個基點估算，相當(dāng)于明年兩次降息；六人預(yù)計在4.50%-4.75%，則相當(dāng)于三次降息；四人預(yù)計利率在4.25%-4.50%，相當(dāng)于四次降息；甚至有一人預(yù)計利率在3.75%-4.0%，相當(dāng)于六次降息。

以此計算，19名官員中，共有11名預(yù)計，明年至少降息三次。相比9月發(fā)布的上一個版本的“點陣圖”，本次FOMC的鴿派轉(zhuǎn)向預(yù)期展露無遺。

FOMC12月“點陣圖” （圖片來源：FOMC）

會后公布的美聯(lián)儲官員利率預(yù)測中位值則顯示，F(xiàn)OMC官員下調(diào)了明年具體預(yù)測的中位值：2024年底聯(lián)邦基金利率為4.6%，較9月預(yù)計的5.1%下調(diào)50個基點。以最新的中位值預(yù)測水平估算，美聯(lián)儲官員預(yù)計，到明年底利率均值達到4.65%，意味著未來一年內(nèi)會降息75個基點，以每次降息25個基點計算，相當(dāng)于明年共降息三次。

不過，據(jù)芝商所“美聯(lián)儲觀察”，目前期貨市場認為明年全年將進行多達六次25個基點的降息，降息最早便將于3月份的會議上開始。也就是說，市場認為明年年末聯(lián)邦基金利率將被累計下調(diào)150個基點至3.75%~4.00%區(qū)間。

圖片來源：芝商所

惠譽評級首席經(jīng)濟學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中指出，“美聯(lián)儲在政策聲明中承認，‘過去一年通脹有所緩解’，并將2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期下調(diào)了50個基點，這釋放出一個強烈的信號，即美聯(lián)儲認為利率已經(jīng)見頂。不過，盡管緊縮傾向已有所緩和，但這種傾向仍然存在，這表明美聯(lián)儲仍擔(dān)心服務(wù)業(yè)和工資通脹粘性以及緊張的勞動力市場狀況。我們認為，聯(lián)邦基金利率將在明年年底達到4.75%（上限），明顯高于市場預(yù)期。”

最快明年3月降息？投行態(tài)度不一

美聯(lián)儲展示出明顯的鴿派轉(zhuǎn)向后，各大華爾街頂級投行紛紛提前了對美聯(lián)儲首次降息時間的預(yù)期。

據(jù)高盛最新預(yù)計，美聯(lián)儲將在明年3月、5月和6月連續(xù)三次降息25個基點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，就在上周末，高盛對美聯(lián)儲首次降息的預(yù)期才剛從明年第四季度提前到了第三季度。

相比高盛的大踏步調(diào)整，貝萊德、摩根大通等投行顯得更保守一些。貝萊德的投資部門預(yù)計，美聯(lián)儲將在“春末夏初前后”降息。

圖片來源：每經(jīng)編輯 蘭素英制圖

摩根大通認為，美聯(lián)儲將于明年6月首次降息，而此前的預(yù)測是7月，到2024年底指標(biāo)利率料將下調(diào)125個基點。

巴克萊同樣預(yù)計明年6月首次降息，然后再降息兩次，每隔一次會議降一次。而該行之前的預(yù)測是只在2024年12月降息一次。巴克萊認為，如果月度通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期，降息可能會早于預(yù)期中的6月。但巴克萊仍擔(dān)心通脹會再次上升。

而德意志銀行分析師Jim Reid在一份報告中表示，F(xiàn)OMC會議盡了最大努力，提前給了投資者一份“圣誕禮物”。市場對這一消息的反應(yīng)是積極的，現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲不大可能全面維持高利率。該行預(yù)計，美聯(lián)儲將在明年6月份開始降息。

10年期美債收益率跌破4%，預(yù)示經(jīng)濟衰退？

美聯(lián)儲態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿之下，美元指數(shù)在美東時間13日盤中迅速下探跌穿103關(guān)口，創(chuàng)今年8月上旬以來新低。美元走弱下，黃金再次上攻?，F(xiàn)貨黃金當(dāng)日成功收復(fù)2000美元/盎司關(guān)口。

現(xiàn)貨黃金收復(fù)2000美元/盎司大關(guān) 圖片來源：彭博社

對于接下來黃金的走勢，渣打銀行貴金屬研究執(zhí)行董事Suki Cooper在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，“如今的黃金已經(jīng)重新開始從宏觀因素中獲得上漲驅(qū)動，最明顯的是弱美元和對美聯(lián)儲的降息預(yù)期。幾個月前，市場還在為‘長期高息（higher-for-longer）’的預(yù)期而擔(dān)憂，但美元在11月份走弱，因為市場已將美聯(lián)儲的降息預(yù)期提前至了2024年3月份。這樣的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金創(chuàng)造了有利的背景。事實上，黃金的上漲驅(qū)動因素已經(jīng)從10月份的地緣政治風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了11月份的宏觀經(jīng)濟‘逆風(fēng)’的消退。10月，黃金在中東沖突的背景下表現(xiàn)十分強勁，而其他避險資產(chǎn)表現(xiàn)平平。而后，盡管美元仍相對強勢，且名義和實際收益率雙雙上行，但黃金仍進一步反彈。”

在黃金飛漲的同時，美債收益率繼續(xù)下跌。美東時間周四，基準(zhǔn)10年期美債收益率進一步下滑至3.93%，較10月底觸及的5.02%峰值大幅回落。

10年期美債收益率在不到兩個月時間里從5%上方下破4% 圖片來源：CNBC

美國“債王”岡拉克警告，這是提醒美國經(jīng)濟前景不妙的警報。他在接受采訪時表示：“我認為，如果10年期美債收益率跌破4%，對于經(jīng)濟來說，這就像是一場火警警報……我們已經(jīng)打破了趨勢線，從目前10年期美債收益率水平來看，還有很大的下行空間。美國經(jīng)濟將下行，這將產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，我們將不得不大量印鈔。”

他預(yù)計，到2024年，10年期美債收益率將進一步跌至接近3%的低位，因為他認為經(jīng)濟衰退將在明年某個時候到來。

美聯(lián)儲的鴿派信號也促使摩根大通的經(jīng)濟團隊將2024年底美國10年期國債收益率的預(yù)期下調(diào)10個基點至3.65%，同時預(yù)計美國2年期國債收益率將降至3.25%，之前的預(yù)測為3.5%。

此外，隨著全球各國經(jīng)濟周期相關(guān)性增強，作為世界第一大經(jīng)濟體，美國貨幣政策的外溢影響也愈發(fā)凸顯。

一般來講，相互依存性高的國家之間會存在較高程度的政策協(xié)調(diào)。從歷史上看，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策較為同步，其降息同步性更強，加息則更注重相機抉擇。例如，在2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2008年的金融危機中，美聯(lián)儲率先大幅降息，日本、歐洲、澳大利亞以及加拿大等發(fā)達經(jīng)濟體均跟隨美聯(lián)儲大幅降息，但在之后的復(fù)蘇過程中，加息時點則有分化。

從當(dāng)下的時點來看，盡管歐洲央行行長拉加德在北京時間12月14日晚間的利率決議新聞發(fā)布會上稱“絕對不應(yīng)當(dāng)放松警惕，歐洲央行根本沒有討論降息問題”，但據(jù)《金融時報》分析，歐洲央行仍可能會受到美聯(lián)儲寬松政策的壓力，因為美元走弱會導(dǎo)致歐元升值，影響歐元區(qū)的出口競爭力和通脹水平。

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