每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

上周，各類型公募FOF凈值呈下跌態勢，主要受權益類資產回調，尤其A股跌幅較深影響。

但同時，各行業分類指數當中，也有部分保持階段性強勢，例如國企改革方向，特別是一些紅利低波ETF周內走勢較強，遺憾的是，此類ETF仍少見于FOF的重倉配置序列，而從機構的配置策略來看，此類ETF的配置價值依然很大。

部分FOF周內跌幅超2%，新發再停滯

12月11日到12月15日，A股市場先揚后抑，上證指數五天三連陰，指數在上周末跌至2942點，舉例前低2923點僅一步之遙。如此背景之下，權益類FOF周內收益不佳，股票型FOF更是全線收跌，最高跌幅超2%。

Wind統計顯示，國泰行業輪動A周內跌幅達到2.0790%，在所有股票型FOF中跌幅最深，其他含權類FOF也跌多漲少，值得關注的是，在市場人氣不佳、收益率下跌背景下，稍見回暖的FOF新發端再現停滯，上周沒有一只FOF首發募集。

從資金面來看，上周北向資金共計凈賣出約185.76億元 ，其中滬股通凈賣出約108.25億元 ，深股通凈賣出約77.5億元。連續的凈賣出也讓目前A股市場的流動性持續受到考驗，而各類型指數的估值分位數接連下挫。

當然，就目前公募FOF的持倉配置來看，股票型FOF依然是配置ETF為主，混合型FOF則有很多都是配置主動管理型基金。就在上周，公募醫藥測算倉位上升，多個醫藥ETF呈資金凈流入。據信達證券統計，上周公募醫藥行業倉位上升0.44pct，最新值14.07%；華寶中證醫療 ETF、易方達滬深 300 醫藥衛生 ETF等多個醫藥ETF呈凈流入。

但需指出的是，就當前市場來看，每逢A股震蕩下行，醫藥被視為一種避險資產被資金抱團，但卻缺乏持續上漲的動力，故而此類資產后期走勢仍需進一步觀察。反倒是核心資產當中，上周再次出現大跌，包括白酒等。

對于后市，由于經濟進一步改善的時點仍不確定，對周期及防御板塊的均衡配置更加有利。中歐基金分析指出，近期可關注估值處于歷史底部、對經濟復蘇高度敏感的周期行業，亦可關注估值在大幅調整后已具備更高安全邊際的可選消費和醫藥等行業，尤其是其中具備海外市場開拓能力的消費品公司；具有上行拐點特征的周期行業如半導體和電子板塊，以及科技板塊中已具備估值性價比的新能源等。

上周各類型公募FOF頭部業績（部分）來源：Wind

紅利低波ETF“走紅”，FOF重倉痕跡較少

上周的明星題材——國企改革，或被稱作是紅利低波指數走勢較強，特別是一些ETF在上周表現出眾，而這也是目前機構配置建議中較為常見的一類，雖然從目前公募FOF中重倉者依然較少，但從價值挖掘的角度出發，此類ETF或存在中長期配置價值。

如工銀睿智進取一年，三季度報告持倉顯示，重倉的基金當中，包括華泰柏瑞紅利低波動ETF、景順長城中證紅利低波動100ETF、南方標普中國A股大盤紅利低波50ETF，這些ETF在最近一周的凈值均有不錯的表現。

事實上，盡管彈性有限，今年以來，紅利低波ETF經常被機構所看好。景順長城龔麗麗指出，在此前市場好的階段，可能顯得不夠進取，但是這個產品的重要意義在于提升獲勝的概率而不是博取更高的賠率，需要準確把握這些產品在一個投資組合中的定位。

日前，《上市公司監管指引第3號--上市公司現金分紅》等文件發布，鼓勵上市公司增加現金分紅頻次，引導形成中期分紅習慣，穩定投資者分紅預期，同時督促公司在章程中細化分紅政策，明確現金分紅的目標，更好穩定投資者預期等。

有觀點指出，從權益基金收益率與行業指數收益率的相關系數來看，今年以來，電新、化工、機械和電子等成長行業始終維持在前五位，公募基金與紅利低波指數的相關系數在今年年初雖然低迷，但從持倉結構來看機構投資者的預期回報率并未降低，出清過程較為緩慢，這也使得增量資金缺乏立即增配A股的意愿，依舊選擇觀望等待更好的時機。

興業證券表示，經濟弱復蘇，高增長、高景氣行業相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩定、且抵御市場波動能力較強的紅利低波資產有望持續跑贏。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111358457131