每經AI快訊，2023年12月19日，華泰證券發(fā)布研報點評康緣藥業(yè)。

學術證據(jù)積累，醫(yī)保更新受益，秋冬業(yè)績有望提速

公司基本面存在積極變化，包括金振、銀杏二萜、杏貝等品種學術證據(jù)陸續(xù)出爐，醫(yī)保更新不同程度地利好主力產品與新品種，秋冬呼吸道疾病高發(fā)有望推動金振、熱毒寧等呼吸線增長提速。我們預計公司2023-25年歸母凈利潤有望達5.0/6.0/7.2億元，給予2024年PE估值25倍（參考可比公司2024年PE均值16倍，鑒于業(yè)績快速增長與研發(fā)優(yōu)勢給予一定溢價），目標價25.69元（前值23.08元），維持“買入”評級。

學術證據(jù)不斷夯實：金振對兒童肺支，銀杏二萜對腦梗，杏貝對感染后咳嗽

近期學術證據(jù)收獲頗多：1）金振聯(lián)合阿奇霉素治療兒童支原體肺炎的多中心隨機雙盲研究顯示，在縮短臨床痊愈、改善胸部X線等方面，加倍劑量組顯著優(yōu)于常規(guī)劑量組，且兩組均顯著優(yōu)于安慰劑對照組；2）銀杏二萜發(fā)表《JAMANetwork Open》超3000人隨機雙盲研究，證實顯著改善AIS患者90天良好臨床結局比例，此外對AIS患者認知功能與生活質量的研究入選2024年國際卒中大會，將由天壇醫(yī)院趙性泉教授作口頭報告與壁報交流；3）杏貝止咳多中心隨機雙盲研究發(fā)表《Phytomedicine》，顯示感染后咳嗽患者應用14天可顯著減輕咳嗽嚴重程度、改善咳嗽癥狀。

2023版醫(yī)保：銀杏二萜轉入常規(guī)目錄，熱毒寧部分解限，散寒/苓桂納入

公司重點品種在本輪醫(yī)保目錄更新中受益：1）銀杏二萜由談判目錄轉為常規(guī)目錄、價格維持不變，我們認為醫(yī)保監(jiān)控解除、競品政策限制、學術成果披露將推動2024年收入顯著提速；2）熱毒寧解除重癥報銷限制，最新報銷范圍為“限二級及以上醫(yī)療機構”，報銷范圍擴大有望帶動持續(xù)恢復增長；3）苓桂術甘、散寒化濕首次納入談判目錄，日費用分別56元、50元，定價較為理想；4）參烏益腎成功續(xù)約談判目錄，價格降幅溫和（-2%）。

秋冬呼吸道疾病高發(fā)，金振、熱毒寧等呼吸線有望受益

免疫缺口導致秋冬呼吸疾病高發(fā)，第49周南方、北方醫(yī)院流感樣病例門診占比已升至9.1%、7.7%（遠高于過往3年水平），其中支原體、流感、新冠、合胞等病原體主導。本輪呼吸疾病推動相關需求大幅提升，中康CMH數(shù)據(jù)顯示10月藥店感冒藥銷售額同比增長26%。公司呼吸線熱毒寧、金振等有望受益：1）金振1~3Q23收入因渠道庫存高同比下滑20-30%至近5億元，我們預計4Q23出現(xiàn)拐點全年有望達8億，明年有望重回10億元；2）熱毒寧1~3Q23收入同比增長80%至近10億元，我們預計全年有望12-13億元，醫(yī)保解除重癥報銷限制有望推動2024~2025年持續(xù)增長。

風險提示：熱毒寧恢復低于預期，金振覆蓋低于預期。。

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)