每經AI快訊，2023年12月20日，信達證券發布研報點評華圖山鼎（300492）。

承接華圖教育優質品牌，拓展招錄培訓。公司擬通過全資子公司華圖教育科技開展非學歷類培訓業務，主要包括國家及地方公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓、醫療衛生系統的招錄培訓及其相應的資格證考試培訓。

分批次設立分公司，平移華圖教育業務。全資子公司華圖教育科技將在全國分批次設立分公司，并同步開展相關人員招聘、業務系統、財務系統等管理系統的建立，待分公司開展招生工作，華圖教育將停止在該分公司業務區域內同類業務的招生工作。截至23年12月19日，根據天眼查資料顯示，華圖教育科技于23年10~11月在全國設立319家分支機構。

華圖教育為老牌招錄培訓龍頭。華圖教育成立于2003年，主營業務為非學歷職業培訓，主要提供公務員、事業單位、教師等招錄及資格備考課程。在全國31個省市自治區擁有近千家直營分支機構及學習中心為學生提供面授培訓，并以直播和錄播形式提供線上培訓。

華圖教育收入和盈利能力顯著修復。華圖教育22年實現收入21億元，接近17年水平，23年前三季度收入21億元、已超過22年全年水平，隨著Q4國家公務員考試的臨近，有望逐步進入到收入確認的小旺季。從毛利率來看，21~23年前三季度穩步回升，22年達到55.1%，23年前三季度達到58.9%，已接近15~16年水平。

招錄培訓賽道優質。23年6月，16~24歲勞動力調查失業率21.3%，我們估計參加招錄考試意愿有望不斷提升。以國家公務員考試為例，24年國家公務員考試報名人數創新高，通過資格審查人數達303萬人、同增21%。而招錄比從23年67:1降至77:1，競爭日趨激烈，有望刺激參培意愿和參培率不斷提升。根據弗若斯特沙利文報告，21年我國招錄類考試市場規模達305億元，且有望不斷增長。

競爭格局優化，呈“三足鼎立”之勢。22年至今，競爭格局逐步向好，線下布局收縮，中公因退費等問題導致規模壓縮，粉筆、華圖呈現快速增長。從23年前三季度的收入規模看，招錄賽道呈現“三足鼎立”之勢，中公收入26.7億元，華圖收入21億元，粉筆收入我們估計為24億元左右。

投資建議：基于華圖教育多年的招錄培訓經驗，教育業務逐步平移到上市公司，華圖教育的收入和毛利率均體現良好的增長及盈利能力。招錄培訓為優質的非學歷職業教育賽道，近年招錄報考意愿強烈，競爭帶來更高的參培意愿，賽道規模有望不斷增長。且行業競爭格局優化，呈“三足鼎立”之勢，上市公司在平移華圖教育業務后有望憑借賽道的β和自身的α展現優異的業績表現。

風險因素：招生增長和學費提價不及預期的風險；退款率過高的風險；長期出生率下滑的風險；教育行業的政策風險。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)