每經AI快訊，2023年12月21日，申萬宏源發布研報點評新致軟件（688590）。

投資要點：

新致軟件是解決方案提供商，主要服務保險等客戶。IT解決方案業務為主，2022年解決方案占比已達85%，公司業務正向“技術+知識”型服務轉型。保險/銀行客戶2022年收入占比為32%/31%，是公司收入主要來源。

下游向好帶動業績回暖，創新業務突破，保險IT是公司核心業務。2023H1公司營收7.07億元，同比增長24.8%；歸母凈利潤2719萬元，同比扭虧為盈。受益于新技術及產品推動，2023H1保險業務增速迎來拐點，同比增長49.7%。

迎來成長三重驅動力，推動公司進入新階段。（1）AI賦能推出新產品：基于知識庫推出平臺及應用，大客戶部分定制化，中小客戶標準化，同時拉動相關業務盈利能力提升；（2）保險行業營銷系統有望迎來加速周期：保險行業核心系統替換進度較快，后續預計向邊緣系統拓展，疊加保險行業提升盈利水平的要求，或迎來營銷品類的建設高峰期，公司持續深度受益；（3）營銷優勢進入企服市場：通過積累的營銷IT優勢，在電信、汽車等重銷售渠道行業實現持續加速。

AI平臺助力保險營銷多產品落地。新致AI平臺融合知識圖譜與大模型，推出多款智能軟件機器人產品，從代理人培訓到展業支持賦能保險營銷，將多個環節整合到“比翼”，同時，平臺聯動電信、汽車等行業，打開多業務領域智能營銷成長空間。

作為科技服務商切入保險科技賽道。保險IT系統改造未來有望轉向渠道和管理系統，公司把握險企營銷、理賠環節成本高昂的痛點，重點為保險業務經營中的營銷、承保核保環節提供輔助工具，有望帶來產品質量和項目數量的提升。

產品化提升是技術與經驗使然。技術為先：云端開發平臺與模塊化開發組件可適應多樣化需求，實現彈性拓展，通過提升研發復用改善毛利率。經驗積累：深度綁定大客戶，經大客戶驗證的功能模塊具備向中小企業推廣的基礎。

首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計2023-2025年公司營業收入為16.5、21.7、29.1億元，歸母凈利潤1.1、2.0、2.8億元。由于AI業務前期需要持續投入，假設此部分盈虧平衡，公司未來三年利潤全部來自傳統業務，給予傳統業務平均24年27x PE，給予AI業務24年10x PS，合計目標市值79億元。

風險提示：1）AI產品推廣不及預期；2）技術人員大量流失風險；3）行業增長不及預期風險；4）大客戶毛利率下滑風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)