每經AI快訊，2023年12月21日，華泰證券發布研報點評尚品宅配（300616）。

公司概況：定制家居頭部企業，經營逐步改善，維持“增持”評級

公司系定制家居行業頭部企業，07年在國內首次提出“全屋定制”概念，并于17年在A股上市。產品端，公司旗下涵蓋客餐廳、臥室等空間產品及廚房、衛浴等空間產品；渠道端，截至23H1公司擁有54家直營門店，322家自營城市加盟店，2009家加盟店。此外，公司以圓方軟件的信息化技術、云計算、大數據應用為驅動，積淀起較強信息化能力，AICG技術應用領先。我們預計23-25年歸母凈利分別為1.06/1.86/2.73億元，對應EPS為0.53/0.94/1.38元，參考可比公司Wind一致預期24年14倍PE均值，考慮到公司AICG技術能力領先行業，23-25年復合利潤增速優于可比公司，給予公司24年22倍目標PE，對應目標價20.68元，維持“增持”評級。

定制家居：市場規模可觀，集中度有望提高

據中商產業研究院數據，22年我國定制家居行業市場規模達4730億元，市場規模可觀。但從競爭格局看，行業競爭格局仍分散，根據上市公司收入表現計算，2022年頭部定制企業歐派家居/索菲亞/志邦家居/尚品宅配/金牌廚柜市場份額僅7.00%/3.47%1.66%/1.48%/1.08%；參照海外成熟市場，據中華廚柜網數據，早在2015年歐洲櫥柜行業CR5已達35%，據Enex年報，早在2016年韓國櫥柜行業CR3已達74%，其中第一大龍頭漢森在櫥柜行業市占率高達42.9%，可見我國定制行業集中度仍具較大提升空間。

戰略更新：全屋定制重振旗鼓，信息化技術領跑賦能

2023年起公司重新聚焦全屋定制市場，產品端，推出“隨心選”全屋定制新模式，即通過專業設計+個性定制+整體配套，讓客戶在清晰價格范圍內全屋一站式購齊的家居定制模式；渠道端，公司持續加大市場招商力度，優化直營和加盟的渠道布局，大力拓展拎包、裝修公司等多渠道業務合作。此外，公司旗下圓方軟件深耕家居產業信息化模型，在AICG技術應用領域內具備先發優勢，AICG技術應用有望在方案設計、銷售達成、生產交付等環節對公司業務形成賦能，有效提升門店經營效率和客戶滿意度。

地產政策再迎改善，有望提振產業鏈信心

銷售方面，據統計局數據，11月商品房單月銷售面積同比-10.3%至0.79億平米，降幅環比收窄0.7pct，1-11月累計同降8.0%至10.05億平米；11月地產銷售表現略有改善，12月14日北京、上海進一步優化地產需求端政策，后續有望帶動當地市場改善，為全國市場預期修復注入信心。竣工方面，11月房屋竣工面積同增12.2%至1.01億平米，增速環比收窄1.1pct，1-11月累計同增17.9%至6.52億平米，有望支撐家居需求表現。

風險提示：下游需求不及預期，地產銷售超預期下行，原材料價格大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)