每經AI快訊，2023年12月22日，華創證券發布研報點評格力電器（000651）。

事項：

公司發布2023年業績預告，23年公司預計實現營業總收入2050-2100億元，同比+7.8%至10.4%；預計實現歸母凈利潤270-293億元，同比+10.2%至19.6%；扣非歸母凈利潤為261-278億元，同比+8.8%至15.9%。據此推算，23Q4預計營業總收入為492-542億元，同比+17.7%至29.6%，歸母凈利潤69-92億元，同比+11.4%至48.5%，扣非歸母凈利潤69-86億，同比+27.1%至58.4%。

評論：

Q4收入預計高增，或受益于低基數疊加遞延確認。23Q4公司預計收入快速增長，按業績預告測算增速為17.7%至29.6%表現亮眼，我們認為一方面由于去年同期低基數效應，22Q4收入同比-16.6%；另一方面或因前期銷售于Q4確認收入，根據報表，截至23Q3公司合同負債為237億元，相比22Q3同期高出38%。行業層面，四季度以來空調外銷高增拉動增長，根據產業在線數據顯示，23年10月、11月家用空調總銷售量分別同比+7.7%、+9.9%，相比三季度有所改善；其中內/外銷同比增長-4.5%/+26.9%、+3.5%/+16.8%，預計格力隨行業需求回升，經營修復。

經營質量改善，利潤規模新高。公司23年利潤再創新高，全年歸母凈利潤預計實現270-293億元，其中Q4預計增速為+11.4%至+48.5%，若按中樞計算23年歸母凈利潤率約13.6%，重回歷史較高水平，經營質量改善。我們認為年內空調產品結構升級，均價提升產生正貢獻。此外，公司渠道改革歷經多年，不斷建設新零售體系，未來有望受益于新渠道更低的加價率以及高效銷售模式。

公司是低估值高股息的行業龍頭，安全邊際凸顯。12月19日公司披露對外投資暨關聯交易的公告，擬增持格力鈦新能源子公司股份，公司已與12名交易對方簽署協議，交易作價10.15億元，受讓后公司將合計控制格力鈦總股本72.47%的表決權，加速推進落實公司的綠色能源戰略。市場對公司多元化布局較為擔心，但從股東回報看，自上市以來公司累計分紅超1390億元，歷史分紅率已超期間歸母凈利潤的62%，當前股價對應股息率為6.35%。公司作為低估值高股息的行業龍頭，充分享受格局紅利，考慮到空調行業穩健發展以及銀隆、格力鈦、盾安等并購業務動力釋放，當前公司安全邊際已較為充分。

投資建議：公司作為空調行業龍頭，盈利能力逐步改善。我們略微調整公司23/24/25年EPS預測分別至4.98/5.32/5.75元（前值：4.77/5.21/5.71元），對應PE分別為6/6/5倍。采用DCF估值法，我們維持目標價49元，對應24年9倍PE。維持“強推”評級。

風險提示：原材料價格上漲、渠道改革不及預期、終端需求不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)