每經AI快訊，2023年12月22日，華創證券發布研報點評安井食品（603345）。

事項：

近日我們參加了安井食品無錫基地投資者交流活動，公司領導現場就市場高度關注的經營進展、行業格局及后續調整規劃等進行詳實問答，核心反饋如下：

評論：

主業戰略進一步升級，發力烤腸大單品，形成火鍋料、米面及烤機類三路并進模式。短期受外部需求、暖冬及高基數等影響，但來年維持謹慎樂觀判斷，后續重點發力烤腸類產品，形成火鍋料、米面及烤機類產品三路并進。烤腸賽道潛力較大，當前超10億規模企業5-6家，公司逐步摸索相關打法，通過定烤腸送烤機拉動進貨，2-3個月內實現5-6kw銷售額，同時后續計劃拓展新經銷商、開發魚糜產品實現協同。

預制菜小食（小廚）延續良性，菜肴（凍品先生）優化策略定位、完善產品布局。安井小廚今年銷售預計翻倍，小酥肉及荷香糯米雞等表現較好（目前體量合計占比70%左右），后續重點發力雞肉調理品及串烤類產品。而凍品先生策略有所調整，一是酒店菜通路化改造，進一步簡化產品烹飪流程，來更好匹配公司傳統優勢小B渠道，二是發力火鍋周邊系列產品，與主業火鍋料形成協同，如水發系列（毛肚、黃喉、牛百葉、鴨腸等等）及牛羊肉卷等，后續還將推出牛蛙、田螺等產品。

原料下行和產品升級趨勢延續，價格戰對盈利影響亦在可控范圍。成本壓力上，當前豬肉、油脂類仍在下行，預計可節省采購金額2億左右，大致優化毛利率2pcts，預計后續原料走勢穩定，同時公司也正在摸索期貨鎖價。產品結構上，目前含稅端鎖鮮裝15-16億，丸之尊、蝦滑均在7-8億區間，合計占到主業30%左右水平，當前增速快于其他價格帶，仍可帶動整體毛利率提升，此外明年小龍蝦拖累預計減輕。面對競品降價，價格相對敏感的米面制品（如湯圓）預計跟進調價，其余品類則根據原材料價格適度進行調整，而鎖鮮裝價格已和競品拉開較大差距，當前受市場競爭影響不大。

研發屬地化、定制化+全渠道發力，更好匹配需求&渠道細分新趨勢。產品研發上，過往單品口味相對單一，后續計劃引入更多規格和口味捕捉市場需求，同時推進研發屬地化以提高區域市占率，尤其在華南、東北和西南等地區，此外還計劃加強定制化研發能力。全渠發力上，公司計劃設立特渠一二部，由集團領導親自負責，同時在商超部門獨立出新零售部，通過差異化定制方式對接大客戶，此外還在水產板塊設立水產事業部，協調新宏業和新柳伍相關業務。

投資建議：戰略升級，價值凸顯，維持“強推”評級。受外部需求轉弱影響，近期公司股價回調較多，但一方面，主業&預制菜等延續穩增，盈利受價格戰影響有限，企業基本面依舊扎實，另一方面，公司面對新趨勢新需求，策略升級調整為全線發力，無論是品類還是渠道，后續增長抓手依舊明確。我們維持23-25年EPS預測為5.39/6.15/7.19元，參考可比公司估值，考慮到板塊估值整體承壓，我們給予24年約25倍PE，給予目標價154元，維持“強推”評級。

風險提示：下游需求低迷；市場競爭加劇；食品安全問題等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)