每經AI快訊，2023年12月22日，華泰證券發布研報點評奧福環保（688021）。

國家推動空氣質量改善，利好尾氣后處理產業鏈

12月7日，國務院印發《空氣質量持續改善行動計劃》，文件提出：全面實施汽車排放檢驗與維護制度；到2025年基本消除非道路移動機械、船舶“冒黑煙”現象；研究制定下一階段機動車排放標準。我們認為國家政策利好尾氣后處理產業鏈。考慮天然氣產品占比提升和主機廠降本力度加強，下調奧福環保蜂窩陶瓷載體銷量和毛利率預測，我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.33、0.97、1.64元（前值2023-2025年0.40、1.30、2.10元）。可比公司2024年Wind一致預期PE均值為17.3倍，考慮到國家政策加強，原材料加速國產替代，突破關鍵客戶彰顯奧福競爭優勢，給予公司2024年24.2倍PE，目標價23.47元（前值25.09元），維持“增持”評級。

1-11月重卡行業銷量同比+39%，有望帶動公司業績增長

根據中國汽車工業協會統計，2023年1-11月，商用車銷量為367萬輛，同比+22%，從商用貨車細分車型銷量看，重型卡車銷售86萬輛，同比+39%，主要原因系宏觀經濟逐步復蘇帶動基建與物流運輸需求提升，出口需求旺盛，國內車企積極開拓海外市場，以及國內重卡市場周期性置換釋放需求。奧福經營業績和商用車重卡市場景氣度關聯性較強，前三季度收入同比+83%，歸母凈利1083萬元，扭虧為盈。奧福在國內蜂窩陶瓷載體制造企業中處于領先地位，重卡市場復蘇有望帶動公司業績增長。

一汽解放和濰柴動力形成批量供貨，江淮汽車實現小批量供應

前三季度公司國內/國外業務營收占比為76/24%，國外業務以北美和歐洲市場為主。在終端用戶開拓方面，國內市場新增對一汽解放和濰柴動力批量供貨，國外市場新增新車配套業務。積極拓展乘用車市場，相關產品在測試驗證，截至10月27日，已實現對江淮汽車的小批量供應。第三季度公司毛利率為24.3%（yoy-12.8pp，qoq-12.8pp），下滑原因主要包括1）收入結構變化：銷售產品以天然氣重卡載體為主，天然氣產品僅含兩只直通式載體，利潤較低；2）主機廠降本力度加強，公司與部分客戶進行價格調整；3）第三季度是傳統淡季，產能利用率較低，同時部分資產驗收轉固。

擬回購1000-2000萬元，展現持續發展信心

基于對公司未來持續穩定發展的信心以及對公司長期價值的認可，完善公司長效激勵機制，公司擬使用自有資金回購股份，用于員工持股計劃或股權激勵，回購資金總額為1000-2000萬元，回購數量為36.43-72.85萬股，占公司總股本0.47-0.71%。

風險提示：商用車行業景氣度提升不及預期，非道路產品銷量不及預期，產品良率提升不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)