每經編輯 彭水萍

上周市場延續震蕩調整，上周四上證指數跌破2900點后反彈，但周五盤中受到游戲新規沖擊，市場情緒再度回落。

上證指數單周下跌0.9%，市場活躍度也不高，日均成交額回落至約7200億元，北向資金凈流出22.4億元。行業方面，煤炭、電力設備、家電等板塊表現較好；傳媒、計算機、社會服務領跌。

國內來看，12月22日起，多家國有大行下調存款掛牌利率，存款期限涵蓋一年期到五年期，降幅一般為10bp、20bp、25bp和30bp。本次存款降息有助于促進投資和消費，預計中小銀行有望跟隨下調，引導行業存款利率普降，政策寬松助力經濟穩增長。 

周末海外又迎來利好消息。美國通脹持續走低，11月核心PCE同比降至3.2%，低于市場預期的3.3%，再次強化美聯儲的降息的可能性。從目前市場預期來看，明年3月就有較大概率開啟第一次降息，海外流動性環境持續好轉。

近期十年期美債利率由高點5%快速回落至3.9%附近，美元指數走弱，人民幣匯率走強，A股和港股市場的反應暫時不足，當前市場情緒確實較為低迷。 

但是當前估值低位，內部政策持續發力，海外加息基本結束，后續隨著經濟數據企穩向好，指數逐步筑底企穩。底部區域依然可以關注科創板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機會。 

針對游戲板塊的下跌，盤中政策的出臺確實導致市場缺少反應的時間，因此短期拋壓較大。 

文件的核心目的是在2019年文旅部不再承擔網絡游戲管理職責，并廢止《網絡游戲管理暫行辦法》之后，監管層面彌補相關管理辦法缺失進行監管補位，并落實2021年以來對于未成年人保護等一系列政策。

實際上本次管理辦法草案目前也仍處于征求意見稿狀態，多數重點條款的執行標準和尺度尚不明確，對于游戲行業收入利潤的影響也較難評估。 

不過上周末國家新聞出版署積極快速回應，表示草案旨在“立足于保障和促進網絡游戲行業繁榮健康發展”，“并將在繼續聽取相關部門、企業、用戶等各方面意見的基礎上進一步修改完善”，有助于穩定行業及市場預期。

來源：網絡 

另外游戲公司普遍積極布局出海業務，2023年我國自主研發游戲海外實銷收入163.66億美元，規模連續四年超千億人民幣。從游戲ETF（516010）的成份股來看，2022年整體海外營收占比近30%，未來有望貢獻重要的業務增量。 

后續《網絡游戲管理辦法》的最終執行力度還是有緩和空間，并且上周五又有40款進口游戲版號隨后發放，AI、VR等技術創新的背景下，未來中國游戲行業仍有廣闊發展空間。上周五游戲ETF（516010）跌停的情況下，資金大幅流入超3.2億元，感興趣的小伙伴可以關注游戲ETF（516010）的布局機會。

來源：Wind

當前階段煤炭ETF（515220）投資性價比依然顯著。一方面受寒潮影響，電廠日耗快速提升；供應端，因下雪及部分礦井已完成年內產量任務，晉陜蒙主產區產量大幅下滑。動力煤供需格局有所收緊，預計動力煤價穩中偏強運行。

沿海8省電廠日耗（萬噸），來源：Wind，國盛證券

另一方面，上周財政部公布2024年關稅調整方案，其中未提及進口煤炭零關稅政策的延續，大概率意味著2024年煤炭進口將恢復之前的稅率體系，預計大部分進口焦煤成本都有增加。 

在進口煤零關稅實施之前，根據相關貿易協定，澳大利亞、東盟的進口煤享受零關稅，而來自其他國家的進口煤實行最惠國稅率，其中無煙煤、煉焦煤、褐煤關稅稅率為3%，其他煙煤稅率為6%。

根據海關總署數據，2023年1-11月份，我國從澳大利亞、東盟國家進口的煤炭占總進口量/進口金額的比例分別為58.4%/47.3%。如果恢復之前的稅率體系，2024年受影響的主要是來自于其他區域的進口煤，這部分進口量/進口金額占比分別約為41.6%/52.7%。 

進口關稅的提升或抑制2024年煤炭進口量，有利于國內煤價預期改善。目前中證煤炭指數近12個月股息率仍然高達8.03%，相較其他紅利類指數，其股息率有明顯優勢。煤企具備盈利的穩定和持續性，外加高現金流帶來高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備較高的配置價值。 

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝