每經AI快訊，2023年12月25日，國投證券發布研報點評宇信科技（300674）。

事件概述

公司近日發布公告，北京宇信科技集團股份有限公司與廈門資產管理有限公司簽訂了《北京宇信科技集團股份有限公司與廈門資產管理有限公司戰略合作協議》，雙方協商在個貸不良資產業務領域建立戰略合作伙伴關系，打造金融+科技的標桿組合。我們認為，雙方的合作有助于提升廈門資管在個貸不良資產估值、定價、回收處置等方面的能力和效率，同時為宇信科技的創新運營業務打開不良資產市場的新空間。

個貸不良資產市場規模增長較快，發展空間較大

從市場規模來看，根據銀登中心發布的《不良貸款轉讓試點業務年度報告（2022年）》，截至2022年底，共有78家機構在銀登中心開立598個賬戶，累計成交224單試點業務，未償本息合計369.93億元，同比增長99.22%，平均本金回收率54.72%，平均折扣率30.19%，參與主體數量和成交規模穩步增長。在2022年個人不良貸款批量轉讓業務情況方面，《報告》提到，2022年，批量個人業務成交量大幅增長，累計掛牌104單，成交86單，對應不良貸款44296戶68349筆，未償本金合計57.18億元，未償本息合計175.70億元，同比增長271.01%，轉讓價格合計4.68億元，平均本金回收率8.19%，平均折扣率2.65%。由此可見，個人不良貸款的轉讓規模增長較快，而本金回收率較低，市場仍有較大的提升空間。

從政策來看，2021年1月，中國銀保監會辦公廳下發《關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知》，批復同意銀行業信貸資產登記流轉中心試點開展單戶的對公和個人批量不良資產轉讓，正式為不良資產細分領域——個貸不良資產轉讓和流通打開了政策空間。2022年12月，中國銀保監會再次頒發《關于開展第二批不良貸款轉讓試點工作的通知》，進一步擴大個貸不良試點機構范圍，至此個貸不良資產處置供給方規模和相關流動性進一步提升，為市場發展注入動能。

從參與主體來看，個人不良貸款批量轉讓中，地方資產管理公司是收購主力。根據前述《報告》，2022年19家地方資產管理公司累計收購85單，未償本息合計175.63億元，同比上升272.66%，占比99.96%。廈門資管是廈門市唯一一家、福建省第二家經中國銀保監會（現為“國家金融監督管理總局”）備案可從事金融企業不良資產批量收購與處置業務的地方資產管理公司，具備不良資產收購及處置的資質，且具有豐富的不良資產全流程業務經驗。

公司深耕銀行信貸多年，有望通過金融科技賦能個貸不良資產

宇信科技作為國內金融科技的龍頭企業，連續多年在信貸操作、商業智能、渠道管理、監管報送、金融云等解決方案領域處于行業領先地位，其中在銀行信貸系統方面具備多年的經驗。此外，公司在多年前開始布局創新運營業務，為多家銀行提供數字信貸模塊，在銀行信貸市場的拓展方面具備豐富的業務經驗。此次與廈門資管的合作，有望實現雙贏的局面。

對廈門資管而言，宇信科技的賦能主要體現在兩個方面：

1）事前來看，宇信科技可以輔助進行個貸不良資產的估值、定價。由于公司在銀行信貸領域深耕多年，因此對于市場上轉讓的個貸不良資產包具備豐富的識別經驗和估值定價能力，可以助力廈門資管以更為合理的價格實現個貸不良資產的收購。

2）事中和事后來看，宇信科技可以輔助進行個貸不良資產的管理和處置。根據雙方合作協議的公告，宇信科技將輸出多年沉淀的科技能力，自研個貸科技全流程系統，通過人工智能生成式AI、大數據等各類技術實現個貸不良資產處置的數據化、系統化、智能化，在個貸不良處置各環節進行全流程管理和賦能，提升不良資產處置的規模，改善不良資產的催收、估值定價和風險評估效率。

雙方的合作有助于廈門資管實現“規模+效率”的雙輪驅動。

對宇信科技而言，有助于打開個貸不良資產運營的新市場，從而助力公司創新運營業務實現新的發展。根據2022年報，公司創新運營業務全年收入為1.65億元，創新運營業務毛利率為85.72%。創新運營業務當前收入占比較小但毛利率較高，主要通過與合作客戶基于具體的業務增量規模進行分成的模式進行。此前占比較高的收入主要在于幫助銀行通過營銷側的科技賦能，實現數字信貸的規模增長。此次與不良資產處置公司的合作，也有望采用創新運營的業務模式，未來公司將在個貸不良資產處置規模增長的市場趨勢下，獲取新的增長。

投資建議：

宇信科技作為國內規模最大的金融科技解決方案市場的領軍者之一，有望受益于金融IT領域資本開支持續增長和創新運營業務的新增長。我們預計公司2023/24/25年實現營業收入51.95/61.94/73.84億元，歸母凈利潤4.02/5.46/6.74億元。維持買入-A的投資評級，給予6個月目標價19.79元，相當于2023年的35倍動態市盈率。

風險提示：金融行業IT資本開支不及預期；行業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)