每經AI快訊，2023年12月24日，國海證券發布研報點評九聯科技（688609）。

投資要點:

國內智能機頂盒領先企業，向智慧互聯綜合性服務商轉型

九聯科技成立于2001年，已為超過1億家庭提供多媒體信息終端及服務。公司機頂盒業務起家，逐步拓展融合型智能家庭網關、智能路由器、NB-IoT模塊、鴻蒙AI等產品矩陣，向數字家庭及物聯網通信一體化解決方案及服務提供商轉型。2022年公司實現營收24.03億元，其中智能終端/通信模塊及行業應用/運營服務分別為21.12/2.01/0.38億元，營收占比分別為87.9%/8.4%/1.6%。

智能終端主業有望回升，“鴻蒙+”推動產品互聯與行業縱深

公司具備軟硬件結合的工業制造能力，積極推動“鴻蒙OS+算力+終端”協同布局，有望受益于鴻蒙生態的互通互聯和行業拓展。

①智能終端：2022年公司智能網絡機頂盒占中國移動市場出貨量的27.0%，連續四年排名第一。公司積極布局智能網關、WIFI6智能路由器、超高清顯示屏等新品，從單一產品品類向智慧互聯綜合性服務商轉型。

②物聯網通信與光模塊：公司2017年開始切入物聯網模組及光模塊市場，主要產品包括IOT模組、通信模組和光模塊，在智慧家庭、共享經濟、充換電、安防監控等領域均實現規模出貨。根據Counterpoint，2023Q1九聯科技蜂窩物聯網模塊市場份額達到中國前五、全球前十。

③鴻蒙+邊緣算力：2023年公司升級為OpenHarmony項目群A類捐贈人。華為“1+8+N”方面，公司通過鴻蒙智聯推進產品在智慧家庭場景落地。OpenHarmony方面，公司HoloCeneOS發行版、6個商業設備、5個開發板/模組通過兼容性測評。相關產品已在工業機器人、電力領域落地。

市場空間：萬物互聯大趨勢，物聯網通信與設備快速放量

智能終端，①機頂盒：2021年中國機頂盒出貨量超7200萬臺，同比+8.40%。換機潮疊加高清化、AI、物聯網等新技術的推廣應用，預計2023年將達7930萬臺。②家庭網絡通信設備：根據Verified MarketResearch數據，2030年全球家庭網絡通信設備市場規模將達283.5億美元，2022-2030年均復合增長率4.83%。其中，預計到2026年家庭無線路由器市場規模增長至31億美元，五年復合增長率為10.40%。

物聯網通信：通信模組與物聯網終端存在一一對應關系，將隨著物聯網連接設備的增加同步增長。2022年蜂窩模組市場規模約為341.23億元，ABIResearch預計2024年全球蜂窩模組市場規模超過60億美元

鴻蒙生態：鴻蒙OS是一款面向萬物互聯新時代的、全場景、分布式的操作系統，有望成為安卓、iOS之后的第三大手機操作系統。鴻蒙南向兼容硬件平臺、北向連接大量應用。截至2023年8月，鴻蒙生態設備超過7億臺，開發者達到220萬+，API日調用590億次+。

盈利預測和投資評級：隨著物聯網、5G等新興技術的發展，公司智能終端業務有望觸底回升。同時，公司深入參與鴻蒙生態領域的構建，“OS+算力+終端”協同布局，持續推動產品互聯與行業縱深。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為0.55/1.50/2.58億元，EPS分別為0.11/0.30/0.52元/股，對應2024-2025年PE分別為39.72/23.09X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟影響下游需求、市場競爭加劇、中美博弈加劇、物聯網行業發展不及預期、大客戶訂單不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)