每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，民生證券發(fā)布研報點評金誠信（603979）。

事件：Cordoba礦業(yè)于2023年12月14日召開董事會，審議通過SanMatias項目Alacran銅金銀礦床的可行性研究；并于2023年12月12日向哥倫比亞國家環(huán)境許可證管理局（ANLA）提交了Alacran銅金銀礦床環(huán)境影響評估（EIA）。

Alacran銅金銀礦基本情況：Alacran項目位于哥倫比亞波爾多瓦省解放者港市，為露天礦，可四季開采。Alacran銅金銀礦有4個礦床和歷史尾礦，Alacran為主力礦床，歷史尾礦則由非法采礦活動形成。根據(jù)可行性報告，Alacran銅金銀礦中控制資源量中，礦石量達到9946萬噸，銅、金、銀金屬量分別為41.03萬噸、21.66噸、239,77噸，品位分別為0.41%、0.24g/t，2.65g/t；推斷資源量中，銅、金、銀金屬量分別為6.40萬噸、7.33噸、31.16噸，品位分別為0.2%、0.25g/t，1.1g/t；可信儲量中，銅、金、銀金屬量分別為40.16萬噸、22.53噸、257.61噸，品位分別為0.41%、0.23g/t，2.63g/t。目前，項目進入環(huán)境影響評估（EIA）階段，待其完成后將進入實質(zhì)建設階段。詳細的礦山工程和設計工作計劃于2024年初開始，早期工程的目標是在2024年第二季度末完成，該礦整體基建期預計為2年。

礦山效益分析：公司持有San Matias項目約60%權益，其中公司擁有Cordoba礦業(yè)19.995%的股權，從而獲得San Matias項目約10%權益；并支付1億美元對價獲得Cordoba礦業(yè)子公司CMH公司50%的權益，從而擁有San Matias項目的50%權益，待環(huán)境影響評估（EIA）完成后還需要付出2000萬美金。根據(jù)Cordoba礦業(yè)的可行性研究，Alacran銅金銀礦能夠回收的銅、黃金、白銀產(chǎn)量分別為36.16萬噸、15.57噸、151.41噸。整個項目生命周期為15年，其中投資回報期為3年左右，預計可實現(xiàn)收入40.15億美元，稅前項目凈現(xiàn)值6.3億美元，稅前IRR為33.9%。結(jié)合此次可行性研究中一些關鍵指標以及此前關于Alacran礦床項目的評估報告中的一些假設，測算Alacran銅金銀礦生命周期內(nèi)可為公司增加歸母凈利潤6.67億美元，若按1美元/7人民幣計算，則為46.69億人民幣。以12年的回報期計算，平均每年可新增3.89億元利潤。

投資建議：公司是礦山服務龍頭企業(yè)，正進軍礦山資源端打造第二成長曲線，隨著San Matias項目可研通過，公司資源開發(fā)業(yè)務發(fā)展提速。我們預計2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.09/16.56/21.24億元，以2023年12月22日收盤價計算，對應PE分別為23/14/11倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：項目建設進度不及預期風險、商品價格大幅波動風險、海外市場經(jīng)營風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)