每經AI快訊，2023年12月25日，安信證券發布研報點評銘普光磁（002902）。

深耕光電磁基本盤，向數字化和新能源領域延展：

光、磁、電業務為公司三大核心業務，公司正在積極拓展數字化和新能源業務，實現“To B + To C”的雙輪驅動。在光伏儲能方面，公司已經形成光伏用PFC電感、共模電感、電源變壓器、PLC變壓器和塑封逆變電感等系列產品矩陣，可用于50VA-500KVA的光伏并網和儲能逆變器中，在行業內同類產品中，具有高效率低損耗、高功率密度、高可靠性等性能優勢，在市場上具有較強競爭力，已與Enphase、華為、陽光電源等知名逆變器廠商建立友好合作關系。募投項目達產后將新增光伏儲能磁性元器件產能5,952萬個/年、安全智能光儲系統產能6,800件/年。在新能源汽車領域，公司當前自研的多款BMS類變壓器已通過客戶的嚴格審核、認證及測試，得到了國內外部分知名汽車電子及新能源汽車企業的高度認可，并與多個高端客戶建立供應關系。募投項目達產后將新增車載BMS變壓器及相關產品產能8,800萬個/年。

客戶資源優質，涵蓋通信、光伏儲能、汽車電子等領域：

公司的客戶包括通信設備制造商、電信運營商、光伏逆變器廠商、汽車電子制造商、網絡和終端產品的制造商及終端消費者。在通信領域，公司與華為、中興、烽火通信、諾基亞、三星電子、偉創力等眾多知名通訊設備企業及中國移動、中國電信、中國聯通、中國鐵塔等通信運營商建立了長期的合作關系。在光伏儲能領域，公司主要客戶包括華為、Enphase、陽光電源等知名逆變器廠商。在汽車電子領域，當前自研的多款汽車電子磁性元器件產品已通過客戶的嚴格審核、認證及測試，公司產品得到了國內外部分知名汽車電子及新能源汽車企業的高度認可，如比亞迪、大眾、華為及沃爾沃等。

光通信產品經驗豐富：

公司光電事業部在光電器件和模塊的研發、生產制造等方面取得了長足的進步并積累了豐富的經驗。具有從TO，到光器件，至光模塊的垂直整合以及大規模生產能力。同時也具備了COB和BOX的高端器件封裝設計和制造能力。在光通信領域，公司緊跟“算網融合”、“東數西算”、“雙千兆接入”、“新基建”等產業化需求，持續投入相關領域光模塊光器件產品的開發和優化，已成功研發了FTTR相關產品，并送樣客戶進行認證，接入網ONU、OLT、Combo國產化替代方案穩步推進，保持接入網產品具有領先的技術優勢和價格競爭力。根據公司官網，公司光模塊產品覆蓋10G以下到400G規格，產品傳輸距離覆蓋100m到120km。

投資建議：

我們預計公司2023-2025年營業收入分別為21.42億元(-7.8%)、27.97億元(+30.6%)、36.22億元(+29.5%)；預計歸母凈利潤分別為-0.94億元(-236.0%)、0.96億元(+202.1%)、1.49億元(+54.8%)；對應EPS分別為-0.44、0.45、0.70元。綜合考慮可比公司估值與公司業績增速，我們給予公司2024年55倍PE，對應目標價24.75元。首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。

風險提示：重要客戶流失、原材料價格波動、技術研發、行業競爭加劇、新增產能無法消化的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)