每經AI快訊，2023年12月25日，華金證券發布研報點評洲明科技（300232）。

投資要點

高端顯示滲透率提升，新型封裝技術打開公司LED業務成長空間。在Mini/MicroLED領域，公司已成為行業內具備全工藝流程、全產品形態、應用覆蓋廣泛、產能規模全面領先的龍頭企業，公司自啟動微間距項目預研以來，持續專注技術的創新與產品的研發迭代。公司堅定選擇COB與MIP封裝方式齊頭并進的技術路徑，配備公司獨有UIV畫質引擎和自研控制系統，整體在顯示效果、燈面溫升、對比度、平整度、墨色一致性等方面表現優異，屏幕節能提升50%，燈珠可靠性提升10倍。在Mini/Micro LED產品布局上：洲明UMini系列產品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8已實現規模量產，成本具有競爭優勢，UMini已形成批量銷售；目前，P0.4 Micro產品已正式發布，并具備量產能力。與傳統LED相比，Mini/Micro LED顯示效果更佳，具備對比度高、色域廣、亮度高、功耗低、壽命長、響應時間短等優勢。行業內持續加大Mini/Micro LED的投資，隨著供應鏈規模化生產、工藝良率提高疊加COB、MIP封裝技術的陸續成熟，Mini/Micro LED產品的技術逐步提升，成本穩步下降，Mini/Micro LED將迎來全新發展階段，打開廣闊的市場空間。Mini/Micro LED產品性價比逐步提升，有利于提升Mini/Micro LED在商業顯示領域的滲透，拓寬家用電視、電影院等應用場景。同時，Micro LED技術成熟使LED顯示有機會進入消費級市場，帶來新的產值量級增長，接力小間距推動LED顯示行業持續繁榮。據GGII預計，到2025年全球Mini LED市場規模將達到53億美元，年復合增長率超過85%。到2025年，全球Micro LED市場規模將超過35億美元，2027年全球Micro LED市場規模有望突破100億美元。未來，公司將全面進行COB與MIP技術路線及產品布局，落地解決方案及應用，同步開展COG和硅基Micro LED技術研發工作，時刻把握前沿技術發展機遇，穩步提升市占率，為進入民用級別市場做好技術儲備。

積累海外虛擬影棚先發優勢，開啟國內XR應用場景高速增長。由于海外虛擬拍攝的成功應用所帶來的示范效應，國內XR虛擬拍攝市場正在蓬勃興起，從影視制作已擴展至發布會、直播、教學等多個領域的廣泛應用。公司深耕XR虛擬拍攝領域，從為海外數字影棚提供高端LED顯示屏的單一硬件廠商，發展成為能夠為各維度客戶提供全流程XR拍攝方案的綜合解決方案商。公司憑借對XR虛擬拍攝領域的深厚積累與持續投入，深刻洞察客戶需求與技術痛點，提前布局關鍵技術，為客戶提供涵蓋LED顯示屏系統、屏體控制系統、攝像機及攝像追蹤系統、媒體服務器、燈光系統、推流系統等配置的XR全流程解決方案，囊括了電影級VP專業影棚、中大型XR商用影棚、小型XR商用影棚。公司憑借硬件和渠道優勢前瞻性布局數字內容，沉淀了一批高價值的數字資產。后續，公司將進一步加大在XR領域的技術研發，從更好的屏幕到更易用的顯控系統、更高效的渲染服務器、更豐富精美的數字內容，打造低成本、高質量的XR制作平臺。XR生態圈的構建，將為客戶帶來更好地使用體驗，為數字內容開發者帶來更好地展示平臺，為公司帶來更好的客戶粘性。

LED借力AIGC，深耕數字資產，開啟全新增長模式。虛擬數字人是公司數字資產領域重要方向，公司基于LED應用場景需求率先布局數字內容生產、IP打造，從現有硬件顯示產品、軟件技術自研、數字內容積累，到卡位集“硬件+軟件+內容”一體化解決方案，提高公司產品附加值，構建公司業務發展新引擎。公司作為專業的顯示軟件開發商，與算力產商（英偉達）、硬件廠商（Dell）三方協作完成統一性產品測試，在Dell人工智能工作站通過了洲明自研AIGC、播控及渲染軟件的各種對應性及適配性測試，可以保障工作站PC在運行AI、XR相關專業類軟件的過程中，在穩定性、流暢性與易用性等維度上能夠達到更優化的操作效果。通過與業內龍頭企業的強強聯合，公司虛擬數字人已經全面接入各類AI工具，形成一體化解決方案，并陸續交付客戶。

投資建議：我們預測公司2023年至2025年營業收入分別為73.94/85.12/94.30億元，增速分別為4.5%/15.1%/10.8%；歸母凈利潤分別為2.93/3.95/5.03億元，增速分別359.7%/35.1%/27.2%；對應PE分別24.9/18.4/14.5。考慮到洲明科技深耕LED光顯領域，并成功構建多場景光顯解決方案，疊加公司在XR虛擬拍攝、LED影院屏、AI虛擬數字人等新應用領域布局領先，把握行業發展趨勢，具備廣闊前景。未來，公司將繼續與國際影院設備領域頭部企業聯合，進一步開發影院LED顯示屏與解決方案，隨著后電影市場回暖，預計公司有望迎來新的業績增長點。首次覆蓋，給予買入-A建議。

風險提示：下游需求不及預期；新技術/產品/項目進展不及預期；LED顯示技術發展引發的風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)