每經AI快訊，2023年12月25日，招商證券發布研報點評金宏氣體（688106）。

產品種類豐富，持續開發特氣新品，提供綜合性氣體解決方案；工業氣體市場規模穩步增長，電子氣體國產替代空間廣闊；自建空分優化產業鏈，電子大宗載氣業務持續推進；橫向布局加強區位優勢和渠道優勢，在建項目保障未來成長。

產品種類豐富，持續開發特氣新品，提供綜合性氣體解決方案。公司主營業務為特種氣體、大宗氣體和燃氣三大類100多個氣體產品，種類齊全。其中，超純氨、氧化亞氮等優勢產品已批量供應中芯國際、海力士等知名半導體客戶；新品電子級正硅酸乙酯、高純二氧化碳已實現小批量供應；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟環丁烷、二氯二氫硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款產品正在產業化過程中。此外，公司積極開拓TGCM模式，已與包括SK海力士在內的多家公司簽訂TGCM服務合同，有助于增加客戶粘性和優化公司產品結構，為客戶提供綜合性氣體解決方案。

工業氣體市場規模穩步增長，電子氣體國產替代空間廣闊。據億渡數據，2022年我國工業氣體市場規模約1966億元，其中大宗氣體約占8成，特氣約占2成，外資憑借先發優勢和規模優勢，仍占據國內工業氣體50%以上份額。電子氣體作為工業氣體的重要分支，對電子半導體器件性能優劣影響重大，占半導體原材料成本約14%。受益于半導體行業快速發展及產業鏈向國內轉移，2022年我國電子特氣市場約220.8億元，國產化率約15%，國產替代空間廣闊。隨著半導體產業鏈自主可控重要性凸顯以及國內企業不斷突破技術壁壘，國產份額有望持續提升。

自建空分優化產業鏈，電子大宗載氣業務持續推進。公司蘇相金宏潤空分項目已于2023年6月封頂，預計于2024年投產，屆時將有效提高公司液氧、液氮的自給比例，從而提升公司綜合毛利率水平。除普通大宗氣體外，公司積極推進電子大宗載氣業務，截至2023年9月，公司已簽訂7個電子大宗載氣項目，其中廣東芯粵能項目已于2023年8月正式投產，北方集成電路項目已進入臨時供氣。

橫向布局加強區位優勢和渠道優勢，在建項目保障未來成長。公司深耕長三角地區，同時在珠三角、京津、川渝等重要經濟區域進行業務布局。2021-2022年公司通過收購長沙曼德取得長沙益華、長沙德帆、株洲華龍控股權，完成長株潭區域整合；2023年公司收購上海振志、上海暢和、上海醫陽三家醫用氧銷售公司，進一步整合上海區域的醫用氧銷售渠道。太倉金宏充裝站項目正在產業化推進過程中，啟東金宏、如皋金宏兩個新建項目正在申請備案等合規手續中，進一步優化江蘇地區銷售渠道。此外，公司嘉興二氧化碳項目、株洲氫氣項目、淮南二氧化碳項目、平頂山項目、越南超純氨項目等將自今年年底起至明年分別陸續投產，屆時將有效擴大公司產品產能規模，提升公司盈利能力。

給予“強烈推薦”投資評級。我們預計公司2023-2025年收入分別為24.2、29.0、34.3億元，歸母凈利潤分別為3.4、4.2、5.1億元，當前股價對應PE分別為32.6、26.0、21.7倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：主要原材料價格上漲、產品價格波動、行業競爭加劇的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)