每經AI快訊，2023年12月27日，西部證券發布研報點評三祥新材（603663）。

事件：公司與南京佑天金屬科技有限公司于2023年12月22日簽署《戰略合作框架協議》，雙方就各自在產業市場、產品技術等方面的優勢，建立長期、穩定的合作伙伴關系，充分發揮各方技術優勢形成鋯鉿產業鏈深度融合及一體化協同發展，打造“鋯鉿生態鏈”。

攜手南京佑天打造鋯鉿產業鏈，有望實現業務和股權全方面合作。公司與南京佑天達成初步合作意向，業務層面南京佑天在未來5年合計向公司采購20000~27500噸氧氯化鋯及海綿鋯等產品，同時公司在未來5年向南京佑天采購核級氧化鋯9550~10800噸，用于生產核級海綿鋯，進入核級鋯市場。股權層面雙方及其各方關聯方擬就“鋯鉿生態鏈”項目進行股權投資合作。

鉿是稀缺小金屬，半導體領域需求旺盛。鉿廣泛應用于高溫合金和半導體等領域，近兩年由于高端儲存DRAM需求旺盛，全球鉿供給緊張，鉿價格大幅上漲，目前單價在2000萬元/噸左右。鋯鉿屬于伴生金屬，理論上鋯鉿生產比例為50:1，公司氧氯化鋯產品可作為鉿生產原料，且鋯鉿分離技術已與中科院合作，遠期10萬噸氧氯化鋯產能可至少生產100噸鉿。南京佑天是國內唯一具備鉿金屬量產能力的企業，公司有望借助南京佑天在鉿領域的技術和客戶基礎，積極拓展自身鋯、鉿、鈧分離業務，打造公司新的成長級。

國內核級海綿鋯產能落后于核電需求。按照我國核電規劃，未來每年有望核準6-8臺核電機組，核級海綿鋯是核反應包殼的主要材料，市場空間較大，但我國核級鋯依賴進口，國產化率較低，隨著公司與南京佑天達成合作有望打開國內核級海綿鋯市場，提升公司產品附加值，提高公司盈利能力。

投資建議：由于公司Q3庫存減值影響，下調公司23-25年歸母凈利潤預測至1.29/1.98/2.70億元（原預測為1.78/2.66/3.56億元），同比-14.6%/+53.8%/+36.5%，對應PE為35.2x/22.9x/16.8x，維持“買入”評級。

風險提示：產品價格下跌，新材料拓展不及預期，鎂鋁合金產品不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)