每經AI快訊，2023年12月27日，海通證券發布研報點評重慶百貨（600729）。

投資要點：

重慶百貨10月28日發布2023年三季報。2023年三季度實現收入46.23億元，同比增長0.36%；歸母凈利潤2.22億元，同比下降9.78%；扣非歸母凈利潤2.1億元，同比增長7.1%。攤薄EPS為0.56元；加權平均凈資產收益率3.76%。

簡評及投資建議。

1.2023年三季度收入同比增長0.36%。1-3Q23收入148億元，同比增長1.86%，其中3Q收入46.23億元，同比增長0.36%。1-3Q23綜合毛利率25.70%，同比增加0.72pct，其中3Q毛利率25.21%，同比增加2.48pct。3Q新開1家汽貿，關閉1家百貨，期末門店共288家。

（A）分業態，3Q23百貨業務收入5.34億元，同比增長9.67%，毛利率增加2.45pct至74.17%；超市業務收入17.27億元，同比下降10.17%，毛利率增加6.85pct至29.11%；電器業務收入7.27億元，同比增長17.63%，毛利率增加2.18pct至22.27%；汽貿業務收入15.80億元，同比增長9.87%，毛利率減少1.27pct至5.52%。

（B）分地區，3Q23重慶地區收入增長0.55%至45.31億元；四川地區收入下降6.75%至0.79億元；貴州地區收入下降48.20%至0.01億元；湖北地區收入下降8.65%至0.11億元。

2.2023年三季度期間費用率同比下降0.73pct，費用管理優化。1-3Q23期間費用率19.02%，同比減少1.01pct，其中3Q期間費用率同比減少0.73pct至19.38%，其中銷售費用率同比減少1.33pct至14.26%、管理費用率同比增加0.83pct至4.44%，研發費用率同比減少0.04pct至0.13%；財務費用率同比減少0.19pct至0.55%。

3.2023年三季度歸母凈利潤同比下降9.78%，扣非歸母凈利潤同比增長7.1%。3Q營業利潤同比下降9.6%至2.44億元，利潤總額同比下降8.24%至2.5億元，歸母凈利潤同比下降9.78%至2.22億元，扣非歸母凈利潤同比增長7.1%至2.1億元。1-3Q馬上金融貢獻投資收益4.9億元，同比增長53%，其中3Q馬消貢獻投資收益0.75億元，同比下降47%；剔除馬上消費貢獻投資收益及資產處置收益影響，測算1-3Q主業凈利5.4億元，同比增長21%，其中3Q同比增長68%。前三季度經營性現金流凈額15.86億元，同比增長36.2%。

維持對公司的判斷。混改激發活力，盈利穩健成長。①公司是重慶網點數和經營規模最大、競爭力最強的綜合商業企業，充分享受區域復蘇紅利，資產價值高；②集團、公司層面均已實施股權激勵，正在推進整體上市，有望進一步激發機制活力；③馬上消費金融打造科技平臺，為公司貢獻充沛投資收益且有重估空間。

更新盈利預測。預計2023-2025年歸母凈利潤各13.0億元、14.2億元、16.3億元，同比增長47.4%、8.8%、15.2%。給予公司2024年7億元零售主業利潤15-18倍PE，給予馬上金融7億元投資收益6倍PE；分部估值給予合理市值區間149億-171億元，合理價值區間36.75-42.02元，維持“優于大市”投資評級。

風險提示。開店速度和整合效果低于預期；異地培育期拉長；電商渠道分流；競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)