每經AI快訊，2023年12月28日，國金證券發布研報點評通用股份（601500）。

業績簡評

2023年12月27日公司發布關于投資建設柬埔寨高性能子午線輪胎項目（二期）的公告，擬投資14.95億元在柬埔寨西哈努克港經濟特區建設年產350萬條半鋼子午胎和75萬條全鋼子午胎項目。

經營分析

柬埔寨基地產能再擴張，公司海外布局開始加速。本次規劃建設的柬埔寨二期項目建設期18個月，產品銷售市場主要定位美國、歐洲等國際市場，兼顧柬埔寨周邊國家和地區，項目達產后正常運營年可實現年平均營業收入17億元，年平均凈利潤2.3億元。從公司海外基地的布局情況來看，2018年底公司開始出資投建泰國生產基地，2019年12月泰國工廠實現首胎下線，目前泰國工廠具備130萬條全鋼和600萬條半鋼的產能規模，還有500萬條半鋼和50萬條全鋼產能仍然在建；柬埔寨基地在今年5月正式投產，一期項目包含500萬條半鋼胎和90萬條全鋼胎，目前正處于產能爬坡放量階段，二期項目達產后柬埔寨基地將具備年產850萬條半鋼子午胎和165萬條全鋼子午胎的產能。

泰國基地雙反稅率有望降低，海外基地優勢或將進一步凸顯。2023年7月，美國公布對泰國地區乘用車胎雙反稅率復審初裁結果，對比原審稅率來看，公司稅率從原先的17.06%降低至4.52%，降低了12.54pct，本次復審目前處于終裁調查階段，預計終裁結果將于2024年1月底前公布。如果復審終裁稅率與初裁結果一致，公司泰國基地稅率將大幅降低，一方面受益于產品的性價比提升對美出口銷量有望增長，另一方面泰國公司的盈利能力也將得到修復。

盈利預測、估值與評級

公司為國內知名輪胎企業，今年開始全球化多基地的產業布局初步形成，海外基地產能的爬坡放量和產品結構的持續優化將共同推動公司迎來業績拐點。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.51億元、3.74億元、5.15億元，當前市值對應PE估值分別為24.3/16.3/11.8倍，維持“買入”評級。

風險提示

原料價格大幅波動；新產能釋放低于預期；國內企業海外建廠導致競爭加劇；國際貿易摩擦；海運費大幅波動；匯率波動；大股東質押；限售股解禁。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)