每經AI快訊，2023年12月30日，華福證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

事件：貴州茅臺發布2023年度生產經營情況公告。經公司初步核算，2023年度公司預計實現營業總收入約1,495億元，同比增長約17.2%；預計歸母凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。公司年初制定的經營目標為營業總收入較上年增長15%左右，今年超額完成，龍頭實力在壓力環境下進一步凸顯。

雙輪驅動，茅臺酒與系列酒增長穩健，茅臺1935百億目標順利達成。分系列看，茅臺酒23年預計實現營業收入約1,258億元，同比增長約17%；系列酒營業收入約204億元，同比增長約28%，其中，千元價格帶大單品茅臺1935今年銷售額預計突破100億元，茅臺1935于2022年1月正式上市，去年完成營收50億元，今年同比增長約100%，百億目標順利達成。

四季度利潤增速略低，系產品結構調整所致。Q4單季度，公司預計實現營業收入約442億元，同比增長約17%；實現歸母凈利潤206億元，同比增長約13%。其中，Q4茅臺酒預計實現營業收入約385億元，同比增長約15%；系列酒Q4營收約48億元，同比增長41%，在去年的低基數的基礎上提速較高。

產能有序釋放，支撐銷量穩步增長。2023年公司生產茅臺酒基酒約5.72萬噸，同比增長0.7%；生產系列酒基酒約4.29萬噸，同比增長約23%，增速較去年變化不大。根據我們此前的測算，預計2023-2026年茅臺成品酒產量CAGR約3.9%-7.4%，支撐公司銷量穩步增長。

飛天提價后營收增厚，行業引領作用全方位深化。今年飛天提價后，茅臺后續兩年業績增長確定性進一步明晰，同時茅臺1935放量壓力緩解，發展更為良性。在公司的渠道改革持續推進下，直銷渠道占比持續提升，利潤再分配持續推進，龍頭茅臺將持續引領白酒行業未來新模式。

盈利預測與投資建議：公司23年收官順利，預計2023-25年歸母凈利為746.94/904.08/1048.36億元（前值743.28/901.40/1044.78億元），參照可比公司，給予公司2023年30倍PE，對應目標價2159元，維持買入評級。

風險提示：經濟修復不及預期，公司高管更換導致策略變動風險等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)