每經AI快訊，2023年12月30日，海通證券發布研報點評倍益康（870199）。

投資要點：

公司康復產品包括康復醫療器械和康復科技產品，涵蓋醫療、消費市場。公司聚焦于健康產業中的康復領域，專注于專業康復醫療器械和康復科技在健康生活中的應用，目前公司產品體系包含力因子類、電因子類、熱因子類等康復產品，涵蓋醫療及消費市場。公司2022年實現收入3.91億元，其中康復科技產品占比為91%，康復醫療產品占比為9%，公司2022年實現歸母凈利潤0.70億元，歸母凈利率為17.9%。

公司“ODM+自有品牌”雙輪驅動，積極布局線上線下全渠道。ODM模式下，公司主要客戶有RENPHO、創通電子、傲基科技、日本MTG、歐姆龍等。公司自有品牌“倍益康”和“beoka”采用線上線下直銷、經銷模式進行銷售，線上公司積極布局天貓、京東等平臺，線下在中高端購物中心開設直營門店。

如何看公司未來的增長？自主品牌方面，2022年，公司自有品牌收入占比為30%，對應營業收入約為1億元，我們判斷公司自主品牌仍具備較大提升空間。ODM業務方面，ODM客戶集中度較高，2022年公司前五大客戶收入合計占比為64%，且公司在ODM客戶供應鏈體系中占據核心地位，我們認為公司憑借研發及生產優勢，有望持續開拓新客戶。品類拓展方面，公司近期取得指夾式脈搏血氧儀二類醫療器械注冊證，醫療產品品類進一步拓展。

盈利預測及投資建議。公司積極布局醫療、消費兩大產品線，不斷加強自主品牌投入，募集資金主要用于智能制造生產基地、研發中心及品牌營銷網絡，新增產能203萬臺以緩解產能瓶頸。我們預計公司2023年-2025年實現歸母凈利潤0.47億元、0.57億元、0.66億元，參考可比公司估值，給予公司2024年18-22倍PE估值，對應合理價值區間為14.94-18.26元。首次覆蓋，“優于大市”評級。

風險提示。海外需求不及預期，國內品牌競爭激烈。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)