每經AI快訊，2023年12月29日，廣發證券發布研報點評祥源文旅（600576）。

核心觀點：

收購稀缺文旅資源，整裝重新啟航。祥源文旅成立于1992年，據公司22年年報，公司于22年完成稀缺旅游資產收購，打造“文化IP+旅游+科技”的特色文旅產業模式，已形成“目的地度假、動漫影視、文創消費、數字科技”協同發展的業務格局。據公司23年中報，公司于23年8月完成碧峰峽收購，并置入“大黃山”相關旅游資產，進一步聚焦文旅主業、拓展文旅版圖。

我們認為公司核心競爭力體現在：（1）多地布局旅游資產，對單一旅游目的地依賴程度低。據公司23年中報，目前公司旅游資產覆蓋“大湘西”區域（張家界、鳳凰古城、黃龍洞）、“大黃山”區域（齊云山、黃山）、“成渝”片區（四川雅安碧峰峽）。（2）旗下旅游資產以景交系統為主，游客轉化率極高。相較其他游玩項目，景交系統更具剛需屬性，據公司23年中報，黃龍洞游船、語音講解游客轉化率接近100%。（3）布局景區度假化，產品日趨豐富。據公司23年中報，公司置入齊云山祥富瑞酒店和黃山云谷酒店兩大度假酒店，豐富產品業態的同時提升連帶率，實現互相賦能。（4）具備文化基因，持續推進文旅融合。據公司23年中報，公司具備文化產業運營經驗，未來將重點圍繞大熊貓文化和茶文化持續創新產品，有望提升目的地吸引力與客單價。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為6.63/8.36/9.29億元，增速分別為84.0%/26.1%/11.1%，歸母凈利潤分別為1.58/2.33/2.74億元，增速分別為620.8%/47.6%/17.7%。考慮公司旗下旅游景區經營持續向好，有望實現彼此協同，且有望獲文旅融合賦能，給予公司2024年40倍PE估值，合理價值為8.72元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟及旅游業景氣度波動風險、定價政策變動風險、安全事故風險、經營權到期后需重新招標風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)