每經AI快訊，2023年12月31日，國泰君安發布研報點評貴州茅臺（600519）。

本報告導讀：

2023年收入超額完成年初目標，茅臺酒平穩增長，系列酒在茅臺1935帶動下突破兩百億、產能持續釋放，茅臺經營改革持續升級，業績韌性與龍頭風范凸顯。

投資要點：

維持增持評級。超額完成收入目標，業績韌性充足、持續向美而行。根據公告小幅下調2023年EPS至58.51（-0.16）元，維持2024-2025年EPS 69.80、82.06元，維持目標價2286.53元。

2023年圓滿收官，收入超額完成目標。2023年實現營業總收入約1495億元、同比增長17.2%，超額完成年初目標，歸母凈利潤約735億元、同比增長17.2%；Q4單季度營業總收入442億元、同比增長17.0%，歸母凈利潤206億元，同比增長12.6%，Q4單季度利潤增速放緩預計主要系產品結構中系列酒占比提升。

茅臺酒、系列酒雙輪驅動，系列酒釋放產能。2023年茅臺酒收入1258億元，同比+16.8%，飛天大單品平穩運行、非標產品持續發力；系列酒收入204億元，同比+29.9%，其中千元價格帶核心單品茅臺1935銷售破百億目標，引領系列酒邁入200億大關。Q4單季度茅臺酒收入385.3億元、同比+15.2%，系列酒收入48.1億元、低基數下同比+41.4%。2023年從生產端來看，茅臺酒基酒約5.72萬噸、同比+0.7%，系列酒基酒約4.29萬噸、同比+22.6%，系列酒基酒產能增長積極，2023年10月系列酒柑子坪產區建成投產將進一步增厚2024年系列酒基酒產能。

釋放改革勢能，龍頭韌性充足。茅臺近年來多維改革已卓有成效，同時2023年年內提價落地彰顯渠道議價力。近期集團工作會議定調2024年終端為王，在結構周期改革姿態依舊，業績韌性與龍頭風范凸顯。

風險提示：宏觀經濟波動加大、食品安全風險、外資大幅外流等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)