每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 趙云    

2023年收官行情，在賽道股全面復(fù)蘇、港股走強(qiáng)的背景下，每經(jīng)品牌100指數(shù)迎來酣暢淋漓的反彈行情，單周上漲3.63%，以821點(diǎn)報(bào)收。展望2024年，有機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前AH股溢價率較高，相對于A股，港股的投資價值更凸顯。

每經(jīng)品牌100指數(shù)收“紅尾”

版署“糾偏”緩和市場悲觀情緒，疊加央行表態(tài)要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度、11月企業(yè)利潤繼續(xù)修復(fù)，推動國內(nèi)降息降準(zhǔn)預(yù)期升溫、基本面預(yù)期改善，2023年最后一周，A股探底回升，領(lǐng)漲全球。其中，上證指數(shù)周漲2.06%，以2974.93點(diǎn)報(bào)收，深證成指周漲3.29%，以9524.69點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)業(yè)板指則周漲3.59%，以1891.37報(bào)收，而每經(jīng)品牌100指數(shù)周漲3.63%，以821點(diǎn)報(bào)收。

宏觀面來看，1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅繼續(xù)收窄，11月當(dāng)月同比加速修復(fù)。結(jié)構(gòu)上，量升價減，單位成本下降，利潤率持續(xù)提升。大類行業(yè)中，上游資源品同比降幅明顯收窄，中游制造業(yè)有所分化，消費(fèi)制造業(yè)普遍改善，TMT制造業(yè)恢復(fù)斜率較大。

目前，市場的核心矛盾仍在于投資者對經(jīng)濟(jì)預(yù)期和政策力度的信心，實(shí)質(zhì)上當(dāng)前這種信心并沒有發(fā)生顯著變化，市場上漲也主要是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性行情爆發(fā)，但新能源的行情更多是“短而促”的機(jī)會，在經(jīng)濟(jì)和政策信心并沒有顯著扭轉(zhuǎn)改善的情況下，市場上漲動能依然較弱、基礎(chǔ)不牢固。當(dāng)然在海外不發(fā)生風(fēng)險反轉(zhuǎn)的情況下也無需擔(dān)憂大幅調(diào)整，因此預(yù)計(jì)市場仍將維持震蕩格局。

而對于港股市場，2023年港股市場受到美聯(lián)儲貨幣政策與內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化的影響而震蕩下行，全年高股息策略表現(xiàn)占優(yōu)，下半年隨著聯(lián)儲加息漸入尾聲，恒生科技表現(xiàn)強(qiáng)于恒生指數(shù)。展望2024年，國內(nèi)外環(huán)境的基準(zhǔn)假設(shè)均有望迎來改善，港股市場在連續(xù)三年下跌后迎來較好的投資機(jī)會。

港股投資價值更凸顯

目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲于2024年下半年開啟降息，美聯(lián)儲結(jié)束加息周期之后，海外流動性將好轉(zhuǎn)，將帶來港股整體上漲的機(jī)會。其中，前期外資流出較大的行業(yè)反彈可能性較高，主要包括資訊科技業(yè)、金融業(yè)、非必需消費(fèi)業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等。當(dāng)前及未來中國總體寬松的貨幣政策，有助于增大南向資金凈流入量；同時，當(dāng)前AH股溢價率較高，相對于A股，港股的投資價值更凸顯。

具體來看，2024年港股分母端的改善預(yù)期好于分子端。分母端看，一是無風(fēng)險利率中樞有望隨著美聯(lián)儲加息周期漸止而波動回落，全球資金逐漸開啟降息交易；二是風(fēng)險偏好有望隨著中美關(guān)系新進(jìn)展而邊際改善，2023年11月中美兩國元首會晤并達(dá)成多項(xiàng)共識進(jìn)一步打開更多可能性；相比之下，美國大選等海外多個經(jīng)濟(jì)體的換屆選舉以及地緣沖突等不確定性的擾動更偏短期。分子端看，國內(nèi)宏觀調(diào)控政策仍有積極寬松空間，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，自下而上的新興產(chǎn)業(yè)新變化在增加，2023年前三季度住宿餐飲、信息技術(shù)行業(yè)的實(shí)際GDP增速較高，居民在教育文娛、醫(yī)療保健方面的支出明顯增加；但國內(nèi)地產(chǎn)周期受中長期因素壓制預(yù)計(jì)仍處磨底階段。

而從估值來看，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)PE估值處于近五年極低分位水平，且港股相比A股折價顯著，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)處于近五年99%分位。從一二級市場情緒來看，底部信號也在增加，全年港股融資規(guī)模降至1300億港元以下的歷史低位水平，新股首日破發(fā)率較2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全市場成交換手率降至歷史偏低位水平。

若國際地緣政治沖突緩解、中美關(guān)系向好，疊加市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，則有利于投資者風(fēng)險偏好回升，推動當(dāng)前估值較低的港股反彈。從結(jié)構(gòu)上來看，前期跌幅較大、估值對美債利率和市場風(fēng)險變動敏感的行業(yè)反彈概率更高。

互聯(lián)網(wǎng)龍頭或迎“牛途”

從元旦前最后一周市場表現(xiàn)來看，每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股多只個股周漲幅超10%，其中，網(wǎng)易周漲幅達(dá)15.25%，反彈最為強(qiáng)勁，吉利汽車周漲幅為10.27%，騰訊控股、美團(tuán)、京東等個股周漲幅也均超過5%。

資料顯示，網(wǎng)易作為一家多年深諳MMO成功商業(yè)模式打法的公司，仍選擇深耕精品內(nèi)容制作、營銷創(chuàng)新等。同時積極布局海外3A工作室，國內(nèi)外端游+手游同時布局，有望給公司長期運(yùn)營發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

另一方面，作為全球頭部手機(jī)游戲公司，網(wǎng)易游戲當(dāng)前具備較強(qiáng)的產(chǎn)品儲備，剛發(fā)布的產(chǎn)品處于較好的產(chǎn)品周期，同時公司規(guī)模優(yōu)勢顯著，未來利潤增長動能可期。

騰訊作為國內(nèi)社交領(lǐng)域的頭部玩家，其擁有多款大DAU游戲運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，如《王者榮耀》《和平精英》等，其中以上兩款游戲均通過微信、QQ實(shí)現(xiàn)快速社交裂變，并通過長線運(yùn)營維持在游戲暢銷榜前列。《元夢之星》社交屬性則更強(qiáng)，有望背靠騰訊社交生態(tài)的優(yōu)質(zhì)流量池以及騰訊豐富的大DAU游戲運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)DAU及ARPU的穩(wěn)定增長。

對于美團(tuán)，抖音本地生活的競爭已經(jīng)邊際趨緩，美團(tuán)以守為攻，通過降傭、開設(shè)直播、組織架構(gòu)調(diào)整等多方面搶占份額。長期來看美團(tuán)沉淀的商戶資源、用戶心智壁壘依然保證本地生活龍頭地位。美團(tuán)和抖音在平臺屬性和模式上具備差異化特征，在商戶側(cè)和用戶側(cè)存在部分錯位競爭，依托本地生活滲透率低、行業(yè)持續(xù)邊際擴(kuò)容的特點(diǎn)，二者良性競合有望共享行業(yè)增長紅利，共創(chuàng)增量。

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