每經記者 劉明濤    每經編輯 趙云    

2023年收官行情，在賽道股全面復蘇、港股走強的背景下，每經品牌100指數迎來酣暢淋漓的反彈行情，單周上漲3.63%，以821點報收。展望2024年，有機構指出，當前AH股溢價率較高，相對于A股，港股的投資價值更凸顯。

每經品牌100指數收“紅尾”

版署“糾偏”緩和市場悲觀情緒，疊加央行表態要加大已出臺貨幣政策實施力度、11月企業利潤繼續修復，推動國內降息降準預期升溫、基本面預期改善，2023年最后一周，A股探底回升，領漲全球。其中，上證指數周漲2.06%，以2974.93點報收，深證成指周漲3.29%，以9524.69點報收，創業板指則周漲3.59%，以1891.37報收，而每經品牌100指數周漲3.63%，以821點報收。

宏觀面來看，1-11月份規模以上工業企業利潤同比降幅繼續收窄，11月當月同比加速修復。結構上，量升價減，單位成本下降，利潤率持續提升。大類行業中，上游資源品同比降幅明顯收窄，中游制造業有所分化，消費制造業普遍改善，TMT制造業恢復斜率較大。

目前，市場的核心矛盾仍在于投資者對經濟預期和政策力度的信心，實質上當前這種信心并沒有發生顯著變化，市場上漲也主要是因為結構性行情爆發，但新能源的行情更多是“短而促”的機會，在經濟和政策信心并沒有顯著扭轉改善的情況下，市場上漲動能依然較弱、基礎不牢固。當然在海外不發生風險反轉的情況下也無需擔憂大幅調整，因此預計市場仍將維持震蕩格局。

而對于港股市場，2023年港股市場受到美聯儲貨幣政策與內外部經濟預期變化的影響而震蕩下行，全年高股息策略表現占優，下半年隨著聯儲加息漸入尾聲，恒生科技表現強于恒生指數。展望2024年，國內外環境的基準假設均有望迎來改善，港股市場在連續三年下跌后迎來較好的投資機會。

港股投資價值更凸顯

目前市場普遍預期美聯儲于2024年下半年開啟降息，美聯儲結束加息周期之后，海外流動性將好轉，將帶來港股整體上漲的機會。其中，前期外資流出較大的行業反彈可能性較高，主要包括資訊科技業、金融業、非必需消費業、地產建筑業、醫療保健業等。當前及未來中國總體寬松的貨幣政策，有助于增大南向資金凈流入量；同時，當前AH股溢價率較高，相對于A股，港股的投資價值更凸顯。

具體來看，2024年港股分母端的改善預期好于分子端。分母端看，一是無風險利率中樞有望隨著美聯儲加息周期漸止而波動回落，全球資金逐漸開啟降息交易；二是風險偏好有望隨著中美關系新進展而邊際改善，2023年11月中美兩國元首會晤并達成多項共識進一步打開更多可能性；相比之下，美國大選等海外多個經濟體的換屆選舉以及地緣沖突等不確定性的擾動更偏短期。分子端看，國內宏觀調控政策仍有積極寬松空間，經濟基本面預計延續結構性修復，自下而上的新興產業新變化在增加，2023年前三季度住宿餐飲、信息技術行業的實際GDP增速較高，居民在教育文娛、醫療保健方面的支出明顯增加；但國內地產周期受中長期因素壓制預計仍處磨底階段。

而從估值來看，恒生指數和恒生科技指數PE估值處于近五年極低分位水平，且港股相比A股折價顯著，恒生滬深港通AH股溢價指數處于近五年99%分位。從一二級市場情緒來看，底部信號也在增加，全年港股融資規模降至1300億港元以下的歷史低位水平，新股首日破發率較2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全市場成交換手率降至歷史偏低位水平。

若國際地緣政治沖突緩解、中美關系向好，疊加市場對美聯儲降息預期升溫，則有利于投資者風險偏好回升，推動當前估值較低的港股反彈。從結構上來看，前期跌幅較大、估值對美債利率和市場風險變動敏感的行業反彈概率更高。

互聯網龍頭或迎“牛途”

從元旦前最后一周市場表現來看，每經品牌100指數成分股多只個股周漲幅超10%，其中，網易周漲幅達15.25%，反彈最為強勁，吉利汽車周漲幅為10.27%，騰訊控股、美團、京東等個股周漲幅也均超過5%。

資料顯示，網易作為一家多年深諳MMO成功商業模式打法的公司，仍選擇深耕精品內容制作、營銷創新等。同時積極布局海外3A工作室，國內外端游+手游同時布局，有望給公司長期運營發展打下堅實的基礎。

另一方面，作為全球頭部手機游戲公司，網易游戲當前具備較強的產品儲備，剛發布的產品處于較好的產品周期，同時公司規模優勢顯著，未來利潤增長動能可期。

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對于美團，抖音本地生活的競爭已經邊際趨緩，美團以守為攻，通過降傭、開設直播、組織架構調整等多方面搶占份額。長期來看美團沉淀的商戶資源、用戶心智壁壘依然保證本地生活龍頭地位。美團和抖音在平臺屬性和模式上具備差異化特征，在商戶側和用戶側存在部分錯位競爭，依托本地生活滲透率低、行業持續邊際擴容的特點，二者良性競合有望共享行業增長紅利，共創增量。

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