每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，海通證券發(fā)布研報點(diǎn)評潤和軟件（300339）。

中國領(lǐng)先的軟件整體解決方案與服務(wù)供應(yīng)商。自2006年成立至今始終堅持“國際化”、“專業(yè)化”、“高端化”的發(fā)展戰(zhàn)略。公司聚焦“金融科技”、“智能物聯(lián)”和“智慧能源”三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的軟硬件一體化產(chǎn)品與解決方案能力，以及涵蓋需求、開發(fā)、測試、運(yùn)維于一體的綜合服務(wù)體系，賦能金融、能源、通訊、汽車、工業(yè)制造、醫(yī)療、教育、商業(yè)地產(chǎn)、家居、消費(fèi)電子等行業(yè)客戶，滿足客戶數(shù)字化升級轉(zhuǎn)型的需求，幫助客戶實現(xiàn)價值提升。其中，金融科技業(yè)務(wù)主要圍繞國內(nèi)金融行業(yè)國產(chǎn)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，為銀行、保險、券商等持牌金融客戶提供專業(yè)的產(chǎn)品解決方案及技術(shù)服務(wù)；智能物聯(lián)業(yè)務(wù)建立了從端到邊到云、從底層技術(shù)到上層應(yīng)用的物聯(lián)網(wǎng)解決方案全棧技術(shù)能力，面向智慧金融、智慧能源、智慧城市、智慧醫(yī)療、工業(yè)互聯(lián)、智慧教育、智慧園區(qū)等行業(yè)領(lǐng)域打造“云-邊-端”高效、安全、協(xié)同的解決方案；智慧能源信息化業(yè)務(wù)向以電力為主的能源行業(yè)客戶提供數(shù)字化解決方案，包含但不僅限于能源物聯(lián)網(wǎng)、電力AI、電力營銷、電力信息化及信息安全、數(shù)據(jù)采集與分析、電網(wǎng)優(yōu)化、生產(chǎn)移動作業(yè)管理、營銷移動作業(yè)管理、綜合能源服務(wù)等范圍內(nèi)的產(chǎn)品與方案。

業(yè)績短期承壓，看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入21.62億元,同比下降2.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下降18.95%；扣非歸母凈利潤0.47億元，同比下降34.21%。利潤端下降主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)因客戶需求減少，在項目短期調(diào)整過程中，相應(yīng)的人力成本有所增加。同時，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于項目投入期。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)行業(yè)落地的不斷推進(jìn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入將不斷提升。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收為14.35億元，同比減少3.24%；歸母凈利潤0.80億元，同比減少8.36%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比減少27.91%。2023年上半年公司綜合毛利率為26.64%，同比減少1.51pct；三費(fèi)率方面，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.20%/9.20%/10.74%，同比分別變動+0.33pct/+0.78pct/+0.12pct。截至2023年9月30日，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-2.60億元，同比縮窄7.88%；合同負(fù)債1.23億元，同比減少16.61%。

核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。分項業(yè)務(wù)方面。2023年上半年，金融科技業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.86億元，同比增長12.03%，占總營收的54.78%，毛利率為26.08%；智能物聯(lián)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.24億元，同比減少22.32%，主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)因客戶需求減少，業(yè)務(wù)量相應(yīng)下降，占總營收的29.52%，毛利率為27.12%；智慧能源信息化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.55億元，較上年同期增長3.45%，占總營收的10.83%，毛利率為28.76%。以上三大主營業(yè)務(wù)中，除智能物聯(lián)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑外，其他兩大業(yè)務(wù)收入均保持增長趨勢。

深度擁抱“鴻蒙+歐拉”生態(tài)，成長空間廣闊。10月31日，南方電網(wǎng)與開放原子開源基金會共同主辦、華為協(xié)辦的“電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)發(fā)布會”在京舉辦，會上推出了國內(nèi)首個電力物聯(lián)操作系統(tǒng)（電力鴻蒙OS）——一款面向電力行業(yè)邊緣計算場景、物聯(lián)終端嵌入式場景的開源操作系統(tǒng)。公司與南方電網(wǎng)公司的合作最早可以追溯到2016年，深度參與和見證了電網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新的整個過程。憑借在OpenHarmony數(shù)字底座的深厚技術(shù)積累和對電網(wǎng)領(lǐng)域的深刻理解，自2022年起，公司積極探索實踐基于OpenHarmony的電網(wǎng)技術(shù)方向，實際參與并深度支撐了電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的研發(fā)，并緊密結(jié)合電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的設(shè)計理念，已率先自主研發(fā)推出了基于電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的智慧臺區(qū)全景監(jiān)控系統(tǒng)、輸電線路全景監(jiān)控系統(tǒng)等多個方案，及時匹配電力行業(yè)對自主可控智能物聯(lián)的部署需求。此外，公司是開放原子開源基金會黃金捐贈人、OpenHarmony項目A類捐贈人、OpenHarmony項目群七家初始成員單位之一、OpenHarmony項目群工作委員會成員、openEuler項目群黃金捐贈人、openEuler社區(qū)重要貢獻(xiàn)者、國際開源組織Linaro 96Boards核心會員，與金融、通訊、電力、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等行業(yè)頭部重量級合作伙伴形成緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。我們認(rèn)為，公司深度參與“鴻蒙+歐拉”生態(tài)建設(shè)，有望從華為成長機(jī)遇中充分獲益。

大力推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)，發(fā)掘新增長主力。公司大力發(fā)展以產(chǎn)品研發(fā)為核心的自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)，確定了多個技術(shù)領(lǐng)先、對行業(yè)發(fā)展起核心作用的產(chǎn)品和解決方案，商業(yè)落地初見成效，其中，具有代表性的有：1）OpenHarmony系統(tǒng)平臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案和產(chǎn)品系列。目前已推出7款面向行業(yè)的基于OpenHarmony的軟件發(fā)行版操作系統(tǒng)HiHopeOS并落地商用，并累計完成14款芯片適配，持續(xù)打造OpenHarmony軟硬一體化通用技術(shù)與服務(wù)平臺。2）openEuler系統(tǒng)平臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案與系列化產(chǎn)品，公司推出了基于openEuler研發(fā)面向邊緣、云場景的服務(wù)器操作系統(tǒng)HopeStage，已經(jīng)在金融保險、能源電力、智能交通等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)落地，提供全國產(chǎn)化基礎(chǔ)軟件棧。2023年上半年已與多家主流的服務(wù)器廠商、行業(yè)標(biāo)桿客戶開展合作，并實現(xiàn)銷售。3）AI中樞平臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案。2023年上半年，公司發(fā)布了《潤和軟件人工智能（AI）戰(zhàn)略白皮書》，重點(diǎn)提出了公司人工智能1+6+N發(fā)展戰(zhàn)略：即1個AI中樞平臺服務(wù)，6個垂直領(lǐng)域智能化服務(wù)覆蓋電力、醫(yī)療、制造、金融服務(wù)、金融測試、開發(fā)能效，N個直擊客戶痛點(diǎn)、緊貼客戶需求的智能化解決方案。2023年7月，公司正式發(fā)布AI中樞平臺（AIRUNS）1.0公測版本，AIRUNS是一個以數(shù)據(jù)為核心的創(chuàng)新平臺，旨在提供高效的模型開發(fā)和迭代能力。目前，AIRUNS已投入商業(yè)應(yīng)用，公司通過AIRUNS為國內(nèi)某大型商業(yè)綜合體快速開發(fā)并交付了一套智能垃圾清理平臺。根據(jù)公司2023年半年報，創(chuàng)新業(yè)務(wù)2023年半年度已實現(xiàn)銷售收入約1.73億元，占營業(yè)收入總額比重為12.02%。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司目標(biāo)在未來幾年內(nèi)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模將大幅提升，成為新一輪增長周期的主力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比也將大幅提升。

人工智能多點(diǎn)開花，成果豐富。11月13日，公司發(fā)布了人工智能的五項重大進(jìn)展。1）AI中樞平臺AIRUNS迎來新功能升級，增強(qiáng)了AI標(biāo)注、模型編排、實驗仿真、AI大數(shù)據(jù)能力；2）基于公司自主研發(fā)大模型技術(shù)的ChatResearch研報閱讀助手產(chǎn)品發(fā)布，產(chǎn)品使用公司自主研發(fā)的研報解析算法，對研報進(jìn)行逐行、逐圖、逐表的特征化解析，并使用金融行業(yè)的專業(yè)語料進(jìn)行問題與意圖的映射，形成檢索特征條件，使得研報中提取的內(nèi)容高度符合用戶意圖，再利用大模型的歸納能力進(jìn)行總結(jié)并形成問題的回答；3）基于公司自主研發(fā)大模型技術(shù)的金融APP測試助手產(chǎn)品發(fā)布。公司基于金融測試的行業(yè)背景和數(shù)據(jù)經(jīng)驗，針對金融測試場景中的人工測試繁瑣、工作量大等問題，構(gòu)建APP測試助手，能夠顯著降低人工操作成本，提升金融測試工作效率；4）發(fā)布潤和軟件變電站AI智能分析主機(jī)，該產(chǎn)品可針對現(xiàn)場算力、算法管控和迭代的訴求，支持多任務(wù)、多算法的靈活調(diào)度達(dá)到硬件資源高利用率；5）發(fā)布潤和軟件4S店迎客機(jī)器人AIRobot。產(chǎn)品結(jié)合了導(dǎo)購、安全監(jiān)控和信息服務(wù)功能，能夠協(xié)助店員完成迎接顧客、提供飲品，介紹車型信息、引導(dǎo)參觀、定時巡查等作業(yè)，創(chuàng)造更具吸引力的購車環(huán)境。我們認(rèn)為，公司利用自身在金融、電力等領(lǐng)域的扎實基礎(chǔ)和行業(yè)經(jīng)驗，有望推出更多迎合下游行業(yè)客戶需求的人工智能產(chǎn)品或模組。

盈利預(yù)測及投資建議。

（1）金融科技業(yè)務(wù)：我們認(rèn)為，金融科技業(yè)務(wù)是公司占比最大的業(yè)務(wù)，公司緊抓國內(nèi)金融行業(yè)國產(chǎn)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，同時持續(xù)展開大客戶戰(zhàn)略，積極開拓海外市場和外資銀行客戶。我們預(yù)計該部分業(yè)務(wù)有望保持較快速度增長，2023-2025年收入增速分別為20%/25%/27%。

（2）智能物聯(lián)業(yè)務(wù)：我們認(rèn)為，2023年由于傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)客戶需求減少、創(chuàng)新業(yè)務(wù)剛剛起步等因素疊加，智能物聯(lián)業(yè)務(wù)增速相對較慢。公司圍繞OpenHarmony、openEuler大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我們預(yù)計2024年隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)行業(yè)落地的不斷推進(jìn)，該部分業(yè)務(wù)有望受創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動而快速增長，2023-2025年收入增速分別為10%/30%/40%。

（3）智慧能源信息化：我們認(rèn)為，智慧能源信息化有望延續(xù)2023年上半年的增長態(tài)勢，未來三年增速較為穩(wěn)定，預(yù)計2023-2025年收入增速分別為5%/10%/10%。

我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.05/3.67/6.04億元，對應(yīng)EPS分別為0.26/0.46/0.76元，給予公司2024年65-70倍PE，2024年合理價值區(qū)間為29.90-32.20元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)