每經AI快訊，2024年1月2日，方正證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。

24年Q1為春節旺季，有望實現開門紅。2024年2月10日為春節，春節前45天為休閑食品的傳統旺季，因此1月有望實現同比高增，24Q1將迎來開門紅。從產品種類來看，公司具備多品類基因，聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蛋類零食、蒟蒻果凍、果干堅果等七大核心品類，SKU數量較多，有望充分受益春節旺季。

量販零食行業保持良性發展，與優質渠道共建良好生態。行業競爭格局方面，零食很忙和趙一鳴合并后，頭部兩大系統與中腰部系統在營收規模和門店數量等方面差距較大，在資本沒有進入無序擴張的背景下，行業有望保持良性發展。目前零食量販店在南方部分省份密度較高，但在北方區域數量仍然較少，在折扣零食的浪潮下未來仍有望保持較快的開店速度。公司入股零食很忙集團，將與優質渠道建立更好合作，將受益于門店數量擴張和進店SKU數量增加。量販零食店初心為提供質優價廉的零食而非低價低質的零食，因此不必過于擔心渠道壓價問題。

堅定走制造企業品牌電商發展道路，優質供應鏈充分賦能。2014年起公司定位“制造企業的品牌電商”，20年開始線上電商聚焦“大單品戰略”，近年來抓住抖音電商渠道紅利，目前各核心產品在抖音已經取得了行業領先的地位，并能夠社交渠道傳播和種草全面帶動其他電商平臺業務的高速增長。我們認為公司在電商發展方面始終圍繞核心產品，堅持利潤導向，發展較為穩健，能夠提升規模效應。公司堅決貫徹總成本領先戰略，堅持智能制造和布局上游供應鏈，與代工類品牌相比在核心品類上具備成本優勢，將充分賦能電商發展。

投資建議：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為41.40/51.79/62.81億元，分別同比增長43.07%/25.11%/21.27%，預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤5.14/6.95/8.61億元，分別同比增長70.53%/35.24%/23.87%，對應23-25年PE為26.5/19.6/15.8X，當前估值水平性價比較高，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：量販零食行業開店數量不及預期風險；競爭加劇風險；食品安全風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)