每經AI快訊，2024年1月2日，東方證券發布研報點評榮盛石化（002493）。

核心觀點

新材料項目打開產品空間。浙石化二期投產后，榮盛規劃了多個新材料項目包括以浙石化為主體的140萬噸/年乙烯及下游化工裝置項目、高端新材料項目、高性能樹脂項目，以及通過成立全資子公司規劃的金塘新材料項目和臺州年產1000萬噸高端化工新材料項目。榮盛積極采用國內自主研發的新型工藝，在打開自身產品空間的同時，也為國內技術提供了應用平臺，為國內化工行業進步做出貢獻。浙石化以及榮盛新材料（臺州）均規劃了二氧化碳重整項目，突破煉廠煤制合成氣的原料限制，擴充了產業鏈。榮盛還規劃了POE、PCT、PCTG、PETG、COC、COP等目前處于高度進口依賴階段的新材料產品，投產后有望為榮盛帶來超額收益。

加強一體化建設，提高盈利能力。浙石化建設一體化物流體系，規劃多個儲運工程項目。金塘儲運基地項目包括碼頭、罐區和管線三部分，預計2025年完工。項目完工后，浙石化將形成“金塘—冊子—馬目—魚山”運輸線路，顯著提升舟山綠色石化基地原油供應的穩定性。舟山-寧波石化基地互聯互通管道項目和舟山-寧波-紹興成品油管道工程則可實現榮盛旗下浙石化與中金石化的互聯互通。在50%的負債率假設下，我們測算出兩項目可通過減少運輸成本的方式每年提升浙石化5.00億的凈利潤，ROE為22.3%。浙石化還規劃了岱山魚山電廠項目，建設2×660MW超超臨界機組，計劃于“十四五”末期投產。超超臨界發電機組具有比亞臨界和超臨界機組更高的熱效率，能夠節約煤炭，減少溫室氣體排放。在50%的負債率假設下，我們測算岱山魚山電廠項目每年可提升浙石化凈利潤7.94億元，對應ROE為26.5%。此外，榮盛還不斷建設從原油到新材料的一體化產業鏈，使下游產品具備成本優勢。新材料項目中，ABS產能規劃最大，新項目投產后，榮盛ABS總產能將達280萬噸。我們測算未來浙石化和榮盛新材料（金塘）均處于ABS行業成本曲線左端。

盈利預測與投資建議

我們預測公司2023-2025年每股收益分別為0.15、0.50、1.11元。我們采取歷史估值法，參考公司過去5年PB（TTM）均值3.6，考慮到行業景氣度底部以及預期ROE水平低于歷史水平給予20%折價，按23年每股凈資產預測值4.65元對應目標價為13.14元，維持買入評級。

風險提示

原油價格波動；成品油價差收縮；化工品價差收縮；新項目投產不及預期；假設條件變化影響測算結果。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)