每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

2023年收官，公募基金債券型基金當中，工銀可轉債以全年15.06%的收益率奪魁，這也是少數的收益率為正的可轉債基金之一。但也同時看到，可轉債基金并非年內賺錢效應最佳的品類，中長債基金相對穩健，且年內收益中位數在3.5381%，在所有品類中居高。目前，整體基本面環境仍然利好于債市，未來根據市場變化調整組合久期應是駕馭債市投資的關鍵。

含權拖累業績，純債基金全年穩健

一年到頭，債市雖然不及股市的波動大，但也經歷過階段性低谷，尤其是可轉債在今年10月突遭下跌，超出不少機構的預期，一時間債市也面臨著階段性恐慌情緒，但有驚無險，全年債市依然是波段上行的結構。

就基金業績來看，可轉債基金雖然多有回撤，但市場中最佳業績也來自于可轉債基金，工銀可轉債以全年15.06%的收益率奪魁，這也是少數的收益率為正的可轉債基金之一。但也同時看到，可轉債基金并非年內賺錢效應最佳的品類，中長債基金相對穩健，且年內收益中位數在3.5381%，在所有品類中居高。

從短期看，由于近兩年均為熊市，股票投資收益多數為負，“含權”反倒成為拖累，收益較差。股票占比較高的混合二級債和偏債混合基金指數近1年和近2年的收益均為負值。這也恰恰成為混基的致命傷，一些純債基金反而是年內最大的贏家。

之所以贏并不是超額收益有多高，而是組合中沒有誘發凈值虧損的“高危因子”，中長期純債基金、短債基金等均在今年取得不錯的收益。相比之下，可轉債基金雖然有個別基金業績出眾，但總體上業績跌多漲少，Wind統計顯示，全市場38只可轉債基金當中僅有6只實現年內正收益。

不過，純債基金本就是市場低風險的投資工具，股市偏熊時討論債基有多優秀或并不能體現其真正的價值。一般來說，此類產品的波動小、風險低、性價比高，尤其是短債基金，絕對收益又遠高于銀行定期存款，所以對于風險厭惡型的投資者來說，可以作為銀行存款的替代理財方式。

此外，需要重點關注的是，臨近年底，債券基金發行頻現爆款，多只債券基金提前結束募集。Wind數據顯示，12月新發債基份額占當月新基金發行比重近九成，其中首發募集規模超過20億元的債基有近20只。這或也從資金的增量角度進一步推高債市的做多熱情。

各類型債券基金年內及上周收益率 截至2023.12.31 來源：Wind

后市重點關注央行降息預期落地情況

回顧2023年的債市，主要交易邏輯圍繞著經濟修復進程以及政策預期而展開，伴隨著經濟基本面改善進程放緩以及預期的變化調整，10年期國債收益率在年內呈現M型走勢。

年初到2月末，市場對疫后經濟復蘇具有較強預期，疊加天量信貸對資金面帶來的壓力，長債利率有所上行并高位震蕩。3月初到8月中下旬，經濟基本面弱現實，疊加降息降準等寬貨幣舉措，長債利率重回下行趨勢。8月中下旬至11月末，“防空轉”疊加財政發力、政府債供給放量，資金面偏緊，利率回升。11月末以來，穩增長政策力度被市場預期逐步消化，寬貨幣信號及預期較強，10年期國債收益率在年末下行至2.57%左右。

不得不說，天量信貸及社融數據影響之下，制約債市持續走牛的因素一直難以消散，這也是市場對于“強預期、弱現實”的反應，體現在債市里面，增量資金助推行情上漲的邏輯成為主因，但就長期來看，這顯然不算是穩健的做多信號。

中信證券的研報分析指出，在寬貨幣預期和年末配置力量的推動下，長債利率快速下行，其中超長期國債利率下行幅度更大，短期內債市可能面臨一定的震蕩調整，但在降息正式落地前，債市利多難言出盡，收益率曲線仍有進一步下移的空間，債市或將延續偏強震蕩的格局。

當然，近日，多家公募基金公司召開2024年度策略會并發布策略報告。展望明年，大多公募認為債市仍蘊含結構性機會。富國安慧基金經理吳旅忠認為，明年初流動性預期或將好轉，匯率對債市的壓制將有所減弱，且穩定性明顯改善，降低了短債市場波動風險，短債基金市場有望繼續保持增長。

諾安基金分析指出，近期政府債券發行減緩，債市供需結構性矛盾得到緩解，疊加央行加大投放，債券市場表現較好。目前整體基本面環境仍然利好債市，重點關注央行降息預期落地情況以及開年配置盤的力度與節奏。可維持一定杠桿套息策略，同時根據市場環境變化靈活調整組合久期。

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