每經AI快訊，2024年1月2日，中信證券發(fā)布研報點評光大同創(chuàng)（301387）。

聯(lián)想AIPC正式發(fā)售，京東平臺ThinkPad X1 Carbon AI預約用戶破萬。公司是國內消費電子類碳纖維結構件稀缺供應商以及聯(lián)想集團筆電產品核心供應商，將望充分受益于AIPC發(fā)布。消費電子輕量化趨勢下，碳纖維復合材料有望在筆記本電腦中持續(xù)滲透，并加速導入折疊屏手機、MR頭顯設備。我們看好公司碳纖維業(yè)務的發(fā)展，帶動營收、凈利高速增長，上調公司2023-2025年EPS預測至1.69/2.98/3.98元（原預測為1.69/2.74/3.58元）。考慮可比公司估值水平，以及公司在消費電子類碳纖維結構件領域的先發(fā)優(yōu)勢和技術儲備，給予公司2024年30倍PE，對應目標股價89元，維持“買入”評級。

▍聯(lián)想AIPC正式發(fā)售，京東平臺ThinkPad X1 Carbon AI預約用戶破萬。聯(lián)想集團繼2023年10月24日在全球創(chuàng)新盛會Tech World首次展示AIPC后，于2023年12月14日宣布推出多款AIPC，包括AI全互聯(lián)旗艦商務本ThinkPad X1 Carbon AI、小新Pro 16以及IdeaPad Pro 5i。根據聯(lián)想集團官網和京東平臺數據，目前ThinkPad X1 Carbon AI以及小新Pro 16已經正式開售，其中ThinkPad X1 Carbon AI實現性能全面提升18%，續(xù)航提升36%，面對不同的生產力場景，通過混合AI算力，ThinkPad X1 Carbon AI可以讓用戶得到近8倍的AI能效提升，在京東平臺上的預約人數已過萬。

▍掘金消費電子類碳纖維藍海，公司成長空間廣闊。碳纖維具備低密度、高強度、高模量等諸多優(yōu)點，采用優(yōu)質碳纖維原料與良好樹脂基體制備的復合材料具備優(yōu)良的力學性能，是消費電子輕薄化的首選材料。1）在筆電領域，PC行業(yè)邁入AI時代，Canalys預測2024年AIPC出貨量將占整個PC的19%，到2027年有望占所有個人電腦出貨量的約60%。在AI全互聯(lián)旗艦商務本ThinkPad X1 Carbon AI拉動下，我們預計僅聯(lián)想集團碳纖維背板市場規(guī)模2023-2025年年均復合增速將有望超過50%；2）在折疊屏手機領域，終端產品價格下降推動出貨量快速增長，Counterpoint預計2027年全球折疊屏手機出貨量達1.02億部，對應2023-2027年CAGR超50%，重量作為制約折疊屏手機的關鍵因素，碳纖維結構件正在加速導入，ASP有望持續(xù)提升；3）在MR頭顯設備領域，頭顯設備對重量的敏感性相比筆記本電腦和折疊屏手機更高，未來導入碳纖維材料減重意義重大，根據中信證券研究部電子組的預測，蘋果MR在2023年內備貨在20-50萬臺，2024年年化銷量有望達百萬量級，碳纖維結構件市場正在快速打開。光大同創(chuàng)掌握碳纖維結構件制成核心技術，筆電產品率先打破外國壟斷。在聯(lián)想集團市場份額提升的同時積極開拓增量市場，受益于ThinkPad X1 Carbon AI發(fā)布，當期恰逢公司碳纖維背板產能擴張完成之際，公司業(yè)績將迎來高速增長。在折疊屏及其他領域，公司正積極研發(fā)碳纖維支架以及柔性屏背板，未來有望規(guī)模化量產。

▍筆記本電腦銷售逐季回暖，公司2023年四季度凈利潤有望實現同比高增。根據Canalys統(tǒng)計數據，2023年第三季度全球個人電腦總出貨量為6560萬臺，環(huán)比增長8%。其中聯(lián)想23Q3個人電腦出貨量為1603.1萬臺，環(huán)比增長13%，全球市場份額達24.5%，環(huán)比二季度提升1.6pcts。考慮到PC庫存以及經濟逐漸復蘇，Gartner預計從2023年第四季度開始，PC市場將再次出現增長。公司是聯(lián)想集團筆電產品核心供應商，深度服務大客戶，預計將充分受益于大客戶筆電銷售回暖，考慮到2022年四季度受疫情影響，公司單季度凈利潤水平較低，公司23Q4凈利潤有望實現同比高增。

▍風險因素：碳纖維產品開發(fā)不及預期；市場競爭加劇；匯率大幅波動風險；消費電子行業(yè)復蘇不及預期；客戶相對集中的風險；新產品、新應用拓展不及預期；產能建設進度不及預期。

▍盈利預測、估值與評級：光大同創(chuàng)是國內消費電子類碳纖維結構件稀缺供應商，在“深度服務客戶”戰(zhàn)略指引下，公司于2020年成功推出碳纖維背板產品并通過聯(lián)想集團認證，打破日本知名材料企業(yè)的獨家壟斷。消費電子輕量化趨勢下，碳纖維復合材料有望在筆記本電腦中持續(xù)滲透，并加速導入折疊屏手機、VR/MR頭顯設備。我們看好公司碳纖維業(yè)務的發(fā)展，預計新產品在未來將快速放量，帶動營收凈利高速增長。聯(lián)想AIPC正式發(fā)售，京東平臺ThinkPad X1 Carbon AI預約用戶破萬。公司是國內消費電子類碳纖維結構件稀缺供應商以及聯(lián)想集團筆電產品核心供應商，將望充分受益于AIPC發(fā)布，我們上調公司2023-2025年EPS預測至1.69/2.98/3.98元（原預測為1.69/2.74/3.58元）。考慮可比公司估值水平（可比公司領益智造、安潔科技、光威復材和中復神鷹2024年Wind一致預期平均PE約為25倍）以及受益于AIPC的材料及結構件公司估值水平（春秋電子、隆揚電子和中石科技2024年Wind一致預期平均PE約為25倍），從下游市場來看，消費電子碳纖維市場規(guī)模正在呈現快速增長，光大同創(chuàng)作為國內消費電子類碳纖維稀缺供應商，具備先發(fā)優(yōu)勢以及豐富的技術儲備，相比于可比公司業(yè)績增速更快，我們預計公司2023-2025年凈利潤增速將超50%。我們認為公司具備一定估值溢價，給予公司2024年30倍PE，對應目標股價89元，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)