每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評盾安環(huán)境（002011）。

公司發(fā)布股權(quán)激勵方案，激勵對象包括公司（含子公司）董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員，共計(jì)416人次。本次股權(quán)激勵計(jì)劃的考核年度為2024-2026年三個會計(jì)年度，每年度考核一次，以2022年扣非凈利潤4.61億元為基數(shù)，2024-26年扣非凈利潤增長分別不低于100%/130%/170%，對應(yīng)2024-26年扣非凈利潤為9.2億/10.6億/12.4億元。本次激勵預(yù)計(jì)的授予費(fèi)用總額為5934萬元，在2024-2027年分別攤銷3536/1681/668/49萬元。當(dāng)前公司主業(yè)結(jié)構(gòu)改善、汽零在手訂單充沛，盈利能力穩(wěn)定提升，公司股權(quán)激勵的落地充分彰顯長期高質(zhì)量發(fā)展信心。我們給予公司2024年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元，維持“買入”評級。

▍股權(quán)激勵目標(biāo)優(yōu)異。本次股權(quán)激勵計(jì)劃的考核年度為2024-2026年三個會計(jì)年度，每年度考核一次，以2022年扣非凈利潤4.61億元為基數(shù)，2024-26年扣非凈利潤增長分別不低于100%/130%/170%，對應(yīng)2024-26年扣非凈利潤為9.2億/10.6億/12.4億元。本次激勵預(yù)計(jì)的授予費(fèi)用總額為5934萬元，在2024-2027年分別攤銷3536/1681/668/49萬元。

▍股權(quán)激勵細(xì)則。激勵對象包括公司（含子公司）董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員，共計(jì)416人次。激勵計(jì)劃擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為897.80萬股，約占本激勵計(jì)劃草案公告日公司股本總額105,662.70萬股的0.85%；擬授予激勵對象的股票期權(quán)數(shù)量為507.00萬份，約占本激勵計(jì)劃草案公告日公司股本總額105,662.70萬股的0.48%。授予激勵對象的限制性股票的授予價(jià)格為6.61元/股，授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為13.21元/股。

▍結(jié)構(gòu)優(yōu)化+控費(fèi)+海外成本彈性共促盈利向上。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著，電子膨脹閥占比顯著提升驅(qū)動公司盈利改善，疊加控費(fèi)效果顯現(xiàn)與海內(nèi)外物流成本下降，公司在2023年持續(xù)表現(xiàn)出利潤的高彈性。公司海外業(yè)務(wù)所釋放的成本彈性正是被市場所低估的，我們預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨著商用及出口結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善，利潤紅利具備較大釋放空間。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；公司的客戶拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格超預(yù)期反彈；新能源車銷量不及預(yù)期；匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。

▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司股權(quán)激勵落地，彰顯長期高質(zhì)量發(fā)展信心。根據(jù)四季度空調(diào)景氣度情況及大客戶轉(zhuǎn)單情況我們略微調(diào)整2023年盈利預(yù)測；考慮到2024年汽車熱管理在手訂單充沛且盈利能力顯著改善及大客戶轉(zhuǎn)單加速我們上調(diào)2024年盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測至7.16億/9.38億/11.2億元（原預(yù)測為7.34億/9.21億/11.2億元），當(dāng)前公司汽零在手訂單充沛，參考可比公司三花智控2024年Wind一致預(yù)期28倍PE，并考慮到公司當(dāng)前新能源業(yè)務(wù)相較三花智控體量尚小，給予公司一定估值折價(jià)、給予2024年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16元，維持“買入”評級。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)