每經AI快訊，2024年1月3日，國泰君安發布研報點評裕同科技（002831）。

本報告導讀：

受益于資本開支趨緩，公司大幅提高現金分紅比例，目前公司經營穩健，下游復蘇趨勢向好，長期配置價值突出。

投資要點：

調整盈利預期，維持“增持”評級。考慮下游消費力復蘇偏弱，我們調整公司盈利預期，預計23-25年EPS為1.62/1.97/2.17元（23-24年原值為1.93/2.36元），參考可比公司24年平均16.7XPE，考慮公司包裝業務邊界持續擴張，智能工廠推進優化盈利水平，給予公司24年18XPE，對應目標價35.5元（前值37.72元）。

與眾不同的邏輯：市場認為，公司業績受消費電子產品周期影響大，估值受行業壓制。我們認為，公司業務邊界不斷擴展，環保包裝公司聯合頭部品牌開發新品、煙包隨行業洗牌切入大客戶、酒包逐個突破大客戶，有望持續貢獻增量，打開估值空間。

資本開支節奏放緩，大幅提高現金分紅比例。上市以來，公司持續配合大客戶需求加大資本投入、提高交付配套能力。隨公司全球交付網絡的完善，目前產能儲備可支撐營收規模穩健增長，公司適當調整資本開支節奏，2023Q1-Q3購買固定資產的現金流5.85億元（同比32.0%），并對應上調現金分紅比例，為股東創造優質回報。參考我們的盈利預測，60%現金分紅比例對應股息率4.4%/4.9%，股息率優異，凸顯公司長期配置價值。

主業經營穩健，趨勢向好。消費電子23Q3以來持續復蘇，8-11月我國智能手機出貨量同比+0.8%/+3.2%/+1.1%/+25.1%，增速邊際持續好轉。此外，蘋果第一代MR產品Vision Pro或于24年1月提前于北美發售，12月以來AIPC芯片及機型發布催化24年PC類終端需求回暖預期。

風險提示：匯率波動致使匯兌虧損；消費電子需求復蘇不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)