每經AI快訊，2024年1月4日，中郵證券發布研報點評上海萊士（002252）。

基立福股權轉讓終落地，海爾集團將成公司實控人

2023年12月29日，上海萊士大股東Grifols, S.A.（基立福）與海爾集團簽署《戰略合作及股份購買協議》，海爾集團或其指定關聯方擬協議收購基立福持有的公司13.29億股股份（占公司總股本的20.00%），轉讓價款為125億元，溢價率約17.5%；同時，基立福將其持有的剩余公司4.37億股份（占公司總股本的6.58%）對應的表決權委托予海爾集團或其指定關聯方行使。此外，基立福與上海萊士就相關業務達成了排他性合作和戰略合作關系，交易股份在交割后三年內不得向任何第三方（關聯方除外）出售、轉讓或以其他方式處置。本次股權變動后，海爾集團將為上海萊士持股最多的法人股東，將成為公司新的實際控制人。

與基立福代理深度長期綁定，合作范圍有望延伸至生物科學及診斷領域

2021年1月，上海萊士與基立福簽訂《獨家代理協議》，以獨家經銷商的身份代理銷售基立福國際的人血白蛋白、阿白素和血漿蛋白等產品；此外，上海萊士子公司同路醫藥還獲GDS授權獨家經銷血液篩查系統、血液篩查檢測試劑及血液篩查試劑盒產品等產品。本次海爾集團與基立福股份轉讓后，基立福應簽署一份白蛋白獨家代理協議修訂協議，將現有白蛋白獨家代理協議的期限修改為十年，自交割日起生效，并授予上海萊士對該協議再次續延十年的權利。同時，基立福承諾，除了現行有效的白蛋白獨家代理協議涵蓋的產品之外，若基立福或其關聯方計劃在中國市場推廣、銷售或分銷基立福或其關聯方在生物科學和診斷領域（指以下領域：（i）輸血血液的采集；（ii）待加工血漿的采集；（iii）血漿蛋白制劑的生產和商業化；（iv）待用血液和血漿的檢測；以及（v）免疫血液學和任何其他診斷業務，“生物科學和診斷領域”）的任何血液產品，則須授予上海萊士對該等基立福或關聯方血液產品在中國獨家經銷的優先報價權。

上述協議使得上海萊士至少獲得了10年白蛋白產品獨家代理權的展期，且在生物科學和診斷領域的血液產品擁有了中國獨家經銷的優先報價權，使公司白蛋白代理業務更具穩定性，且合作領域有望拓寬，代理業務有望穩健、提速發展。

海爾在山東及全國資源優勢顯著，賦能公司中長期成長

海爾集團作為山東百強企業之一，積極構建開放式創業投資平臺，先后成立海爾智家（山東省第二家A股上市公司）、海爾生物（山東省第二家科創板上市公司）、盈康生命（海爾集團大健康生態重要品牌）等多家上市公司，并于2020年合并港股上市公司海爾電器，首家構建“A+D+H”全球資本市場布局。

作為山東省龍頭企業之一，海爾集團在山東省具有舉足輕重的商業地位。近年來，海爾集團深入布局大健康賽道，在采漿、存漿、制備、冷鏈及臨床等各環節實行全流程物聯網信息化管理，并形成較完整的產業生態；盈康一生通過投資并購重慶三大偉業拓展了血液制品單采血漿站場景，實現血站、醫院、漿站三大用血場景的全覆蓋。此外，山東省總人口排名全國第二，人口資源優勢顯著；目前山東省境內采漿站近20家，其中泰邦、蓉生兩家公司漿站數量較多，剩余未開發漿站的縣域數量超30個，海爾集團入主后，有望賦能上海萊士在山東省內及省外新漿站資源的開發和拓展，公司外延并購能力得以大幅增強。

公司血制品業務基礎扎實，盈利能力有望持續優化

采漿量與噸漿利潤居行業前列，上海萊士盈利能力較優。2022年上海萊士全年采漿量突破1400噸，在行業中位居前列，截止2022年僅天壇生物、上海萊士、華蘭生物單年采漿量突破1000噸。我們預計2023-2025年歸母凈利潤分別為23.3/25.0/30.3億元，對應EPS分別為0.35/0.38/0.46元，當前股價對應PE分別為22.18/20.68/17.06倍，考慮到海爾集團有望帶來潛在漿站資源，公司采漿量預計進一步提升，高毛利凝血因子類產品不斷拓展，與基立福代理白蛋白業務持續貢獻業績增量，有望帶動公司價值進一步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

市場競爭加劇風險；新品推出不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)