每經(jīng)編輯 肖芮冬    

1月4日大盤早間單邊下挫，尾盤跌幅收窄，上證指數(shù)跌0.43%報2954.35點，深證成指跌1.24%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.8%。量能方面，A股全天僅成交6902.4億元，環(huán)比繼續(xù)萎縮；北向資金凈賣出39.37億元。盤面上，煤炭、石化等紅利防御類表現(xiàn)較好。

數(shù)據(jù)來源：WIND

海外方面，北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲公布聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，歷史性的貨幣政策緊縮可能已經(jīng)結(jié)束，降息的時機是下一個問題。不過有關降息的討論處于初級階段，會議紀要沒有說明何時可能開始降息。同時一些官員依然認為需將利率維持在目前水平更長時間。

總體來看，市場認為本次會議紀要是對前段時間“鴿聲”的一定遏制，海外市場道指、納指、標普500指數(shù)均出現(xiàn)下跌，可能對1月4日A股的風險偏好也有一定壓制。

煤炭板塊1月4日逆市飄紅，煤炭ETF（515220）上漲0.95%。實現(xiàn)四連陽。

數(shù)據(jù)來源：WIND

2023年煤炭板塊表現(xiàn)相對來說依舊亮眼，2023年中證煤炭指數(shù)（399998.SZ）漲幅為3.25%，同期滬深300漲幅為-11.38%，跑贏滬深300指數(shù)14.63%；煤炭ETF（515220）二級市場漲幅約11%（以上數(shù)據(jù)來源為WIND,統(tǒng)計區(qū)間為2023/1/1-2023/12/31），大幅跑贏基準指數(shù)。

但2023年煤炭板塊基本面其實較為慘淡，受進口煤超預期（歐洲“超賣”、印尼出口超預期）、國內(nèi)需求修復不及預期的影響，煤價中樞出現(xiàn)下移，煤企盈利普遍下滑。2023年10月以來，煤炭板塊走勢與煤價走勢的背離主要或由于，一方面，淡季煤價雖然下移但底部高于市場預期，一定程度上體現(xiàn)出煤價中樞下移已逐漸為市場所接受；另一方面，煤炭板塊高股息、高分紅的價值正逐漸被市場認可。

展望2024，供給端的相對剛性緩解了因產(chǎn)能快速釋放帶來的煤價下跌風險；雖然長協(xié)定價體系下，煤價難以出現(xiàn)之前大漲行情，但產(chǎn)量隨煤價自發(fā)調(diào)節(jié)的機制有助于減少煤價大幅波動的風險，現(xiàn)貨價若下跌至長協(xié)價附近可能會有一定支撐，煤價中樞下行相對有底。

此外優(yōu)質(zhì)的上游資源企業(yè)具有“高股息+高分紅”特性，也使得板塊具備一定的投資價值。中證煤炭指數(shù)過去12個月股息率超8%，遠高于其他紅利類指數(shù)。疊加順周期帶來的價格彈性，煤炭板塊具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c，有望享受景氣向上行情。可繼續(xù)關注煤炭ETF（515220），但需警惕內(nèi)需偏弱引發(fā)的調(diào)整波動風險。

石油ETF（561360）1月4日也逆市飄紅，上漲0.6%。近期隨著美債收益率回調(diào)，疊加紅海事件有一定升級，國際原油價格逐漸開始觸底回暖。

數(shù)據(jù)來源：WIND

后市來看，供給端，碳中和背景下，全球上游石油公司資本開支呈下降趨勢，未完井、活躍石油鉆機數(shù)下降，近期新增產(chǎn)量有限，為原油價格帶來一定支撐。同時美國頁巖油戰(zhàn)略庫存位于歷史低位，短期難以釋放大量庫存。

從OPEC會議結(jié)果來看，主要產(chǎn)油國傾向于加大減產(chǎn)力度以應對油價回調(diào)壓力。對于OPEC+主要產(chǎn)油國，大部分政府財政收入依賴石油開采和出口的稅收，因此OPEC+為了維持財政收支平衡，不會放任供應導致油價大幅下跌，近年OPEC+多次執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，執(zhí)行情況良好。總體油價中樞依然有望高位震蕩。

對我國來說，我國原油、天然氣進口對外依存度較高，能源安全價值不斷凸顯。近年一系列能源政策多次提及“能源安全”，積極鼓勵國內(nèi)石油企業(yè)不斷加大勘探開發(fā)力度，推動原油儲量回升。

此外石油行業(yè)國央企占比較多，有望持續(xù)受益于中國特色估值體系建設和國企改革帶來的經(jīng)營效率提升，對比海外龍頭，估值可能存在一定的上升空間。高股息也使得石油板塊具備較好的投資價值，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2024/1/3，中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)(H30198.CSI)近12個月的股息率高達4.26%，感興趣的小伙伴可適當關注石油ETF（561360）。

周期上漲，成長科技板塊1月4日繼續(xù)調(diào)整，醫(yī)藥、芯片、計算機、新能源等板塊1月4日再次跌幅居前，受此拖累，科創(chuàng)板100ETF（588120）1月4日也下跌1.17%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

經(jīng)歷了開年連續(xù)3日的調(diào)整之后，科創(chuàng)板100ETF已經(jīng)回吐了年末反彈的漲幅。展望后市，天風證券認為，短期來看醫(yī)藥、芯片、新能源等行業(yè)的基本面可能均已臨近階段性的趨勢底部，有望支撐科創(chuàng)板100獲得超額收益。

具體先來看芯片行業(yè)，行業(yè)基本面有諸多利多因素。首先產(chǎn)業(yè)周期正處于新一輪的景氣上行周期中，庫存周期或已消化過半；其次去年底華為等終端大廠陸續(xù)發(fā)布新品推動市場情緒回暖，此外當前全球AI產(chǎn)業(yè)化的進展亦驅(qū)動半導體產(chǎn)業(yè)持續(xù)向好。

再來看醫(yī)藥行業(yè)，盈利和庫存下行時間已較長，海外緊縮周期接近頂部，全球GLP-1小分子相關管線陸續(xù)進入臨床中后期，催化創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈熱度提升。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過反腐在發(fā)展質(zhì)量層面凈化了商業(yè)環(huán)境，奠定了長期高質(zhì)量發(fā)展的基礎，而且醫(yī)藥板塊無論是從調(diào)整的時長還是調(diào)整的幅度來看都較為充分，當前醫(yī)藥板塊的賠率較高。

最后再來關注一下新能源板塊，鋰電方面中游的盈利和庫存的下行周期已接近兩年，電車銷量同比仍維持正增長，環(huán)比也有所回暖，后續(xù)供需兩端或均有改善預期，板塊大概率處于中期磨底階段。

整體來看，在當前市場經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，科創(chuàng)板100ETF（588120）有望成為把握科技領域投資機遇的重要抓手。而且科創(chuàng)板100的行業(yè)成分集中度較低，行業(yè)覆蓋醫(yī)藥、芯片、機械、新能源等，行業(yè)分布較為均衡，不易受到單一周期的影響，或更容易受到均衡配置型資金的青睞。后續(xù)可繼續(xù)關注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

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