每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)東鵬飲料（605499）。

差異化競(jìng)爭(zhēng)突出重圍，全國(guó)各地落點(diǎn)開花

東鵬飲料誕生于20世紀(jì)深圳，早期主要生產(chǎn)廣東省內(nèi)特色茶飲，09年推出核心大單品東鵬特飲，夯實(shí)國(guó)產(chǎn)能量飲料賽道龍頭地位。2017年公司通過推出500ml金瓶，以性價(jià)比角度切入競(jìng)品空白市場(chǎng)，迅速獲得廣泛認(rèn)可；彼時(shí)紅牛尚處內(nèi)耗斗爭(zhēng)中，間接給予了東鵬特飲依靠“對(duì)比+差異化”進(jìn)行需求用戶精準(zhǔn)定位的時(shí)機(jī)。公司隨后通過營(yíng)銷戰(zhàn)略、渠道拓張、產(chǎn)品搭建上的協(xié)同發(fā)力，發(fā)展為具備全國(guó)化成長(zhǎng)空間的龍頭飲料企業(yè)。業(yè)績(jī)層面，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.41億元，同比增長(zhǎng)30.05%，歸母凈利潤(rùn)16.56億元，同比增長(zhǎng)42.05%。

百億特飲再次起步，第二曲線長(zhǎng)線蓄力

特飲尚未觸及天花板，轉(zhuǎn)變模式帶來(lái)增長(zhǎng)新空間。公司主力單品東鵬特飲23年或?qū)⑼黄瓢賰|大關(guān)，后續(xù)成長(zhǎng)斜率及成長(zhǎng)空間受市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看百億并非終點(diǎn)：一方面，從區(qū)域上來(lái)看，雖然廣西、廣東地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩，人均飲用量偏飽和的狀態(tài)，但其他地區(qū)尚處高速增長(zhǎng)過程中，從占有率角度仍具較大空間，日前公司簽署協(xié)議共建華北地區(qū)總部暨天津生產(chǎn)基地，我們認(rèn)為此舉有望打開北方區(qū)域的增長(zhǎng)天花板，下一步公司將著力提升單點(diǎn)產(chǎn)出，增長(zhǎng)模式上從量增轉(zhuǎn)向質(zhì)提；另一方面，對(duì)標(biāo)競(jìng)品紅牛200億規(guī)模來(lái)看，市場(chǎng)仍然具備較大的容量，公司接下來(lái)需要通過產(chǎn)品、渠道、品牌的精耕細(xì)作搶占更多份額。第二增長(zhǎng)曲線長(zhǎng)線蓄力，重視主業(yè)協(xié)同賦能。公司在積極深耕主力單品全國(guó)化布局之外，也在多個(gè)飲品細(xì)分賽道開發(fā)大單品，積極探索第二成長(zhǎng)曲線，包括電解質(zhì)水（補(bǔ)水啦）、無(wú)糖茶飲（烏龍上茶）、即飲咖啡（東鵬大咖）等等領(lǐng)域，均有東鵬的順勢(shì)儲(chǔ)備布局。從收入規(guī)模上看，補(bǔ)水啦已開始貢獻(xiàn)增速，預(yù)計(jì)23年規(guī)模5億左右，后期有望沖刺20億俱樂部；烏龍上茶推出較新尚未出量，考慮到無(wú)糖茶飲賽道更為成長(zhǎng)，后期可以期待茉莉/普洱等其他口味上新后的合力勢(shì)能；東鵬大咖所屬賽道粘性強(qiáng)、空間大，但同時(shí)競(jìng)品和替代品亦較多，公司從性價(jià)比角度切入后積極開展差異化競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)前仍處于培育階段。相比規(guī)模更為重要的是，需要重視東鵬主業(yè)與其他單品的協(xié)同賦能作用，在渠道、品牌、管理等資源共享的背景下，第二成長(zhǎng)曲線或?qū)⒓铀僬Q生。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為108.46、134.88、163.59億元，對(duì)應(yīng)增速分別為27.5%、24.4%、21.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為20.39、26.36、32.95億元，對(duì)應(yīng)增速分別為41.6%、29.2%、25.0%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

北方地區(qū)推廣不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇斜率放緩。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)