每經AI快訊，2024年1月5日，信達證券發布研報點評新集能源（601918）。

公司作為華東地區煤炭央企，以煤電一體協同發展為戰略，未來轉型成長空間可期。公司是由中煤能源集團控股的華東地區動力煤央企龍頭，從事煤炭開采、洗選和火力發電業務。2023年前三季度，實現營業收入97億元，同比+8.8%；歸母凈利潤19.2億元，同比+4.3%；在煤價波動調整背景下公司業績實現小幅增長。公司在《“十四五”發展規劃綱要》中提出：構建完善以煤炭、煤電、新能源為主，能源綜合服務和資源綜合利用協同發展的“3+N”產業發展新格局，將公司打造成華東地區多能互補、綠色低碳、智慧高效、治理現代的能源示范企業。公司以煤電一體協同發展為戰略，兼顧業績穩定性和成長確定性，未來轉型成長空間可期。

◆安徽省煤炭供需形勢趨緊，公司具有煤炭資源儲量優勢。2021年以來，安徽省保持較快的經濟增長，全社會用電量增速持續超出全國平均水平，疊加華東地區煤炭產量逐年下滑，安徽省近年來煤炭凈調入量呈現持續上升態勢。華東地區作為我國煤炭消費的主力地區，安徽省煤炭資源供需形勢呈現出趨緊態勢。安徽省內煤炭資源開發主體主要為淮北礦業集團、淮南礦業集團、皖北煤電集團和中煤新集能源四家煤企集團。新集能源資源儲量大，剩余可采年限達48年，且后備資源儲量豐富（資源儲量約占安徽省四大煤炭企業總資源量的40%），承擔著保障安徽省煤炭供給的重要作用，同時豐富的煤炭資源為公司可持續發展奠定堅實的基礎。

◆公司煤炭產能利用率高位維持，疊加高比例長協和出色的成本管控能力，煤炭業績有望保持穩定態勢。產量端：公司共擁有5座在產煤礦，核定產能2350萬噸/年。2018年-2023年Q3，公司產能利用率持續提升，由85%上升至95%。公司產能利用率高位維持，且楊村煤礦復建處于待核準狀態，公司煤炭產量有望保持穩定。價格端：2023年前三季度實現商品煤綜合售價545元/噸，相較2022年僅小幅下滑5元/噸。公司煤炭綜合售價保持平穩，主要得益于公司擁有85%的高比例長協煤銷售結構和煤質改善帶來的熱值提升。我們預計未來公司煤炭銷售價格有望維持穩態。成本端：2023年前三季度公司煤炭生產成本為334元/噸，相較2022年持平，相較2021年上漲19元/噸。得益于公司出色的成本管控能力，公司煤炭生產成本保持平穩。人工成本作為影響煤炭開采成本的主要因素，2021年以來并未顯著增加。我們認為，在煤炭產能利用率高位維持，疊加高比例長協和出色的成本管控能力背景下，公司煤炭板塊業績有望維持穩態。

◆在運電廠受益于自有煤供應，成本優勢突出，盈利能力強。利辛板集電廠一期是公司目前主要在運燃煤發電廠，機組容量2×100萬千瓦，為具有靈活調節能力的先進超超臨界機組，度電煤耗低且發電利用小時數常年保持較高水平。機組位于板集煤礦坑口位置，其煤炭需求全部通過板集煤礦滿足。利辛板集電廠一期得益于煤電一體化優勢，成本端保持穩定。收入端受益于電改推進，自2021年起公司的度電營業收入逐年上行，其電價在2022年實現20%頂格上浮。

◆在建及規劃煤電項目體量可觀，自用煤需求將不斷提升直至基本全部自供，公司有望實現“煤-電一體化”轉型。公司規劃新建煤電廠裝機容量高達596萬千瓦，分布于安徽、江西等地。至2026年公司煤電控股裝機有望達到796萬千瓦，未來三年裝機與板塊業績有望實現高速增長。未來其電廠的煤炭需求主要由公司煤礦供應，新建電廠有望具備穩定的燃料供應鏈，形成“煤電一體”產業新格局。至2027年公司有望實現商品煤由大部分外銷全面轉向自用，實現從煤炭公司向煤電一體化公司的轉型。在安徽經濟高速發展推動用電量需求增長的大背景下，新建煤電機組利用小時數有望維持高位。疊加安徽電力現貨市場加快推進，省內煤電機組有望獲得現貨增量收益。

◆盈利預測與投資評級：新集能源作為中煤能源集團控股的華東地區動力煤央企龍頭，其煤炭資產優質、成本管控能力強，疊加未來煤電一體化的協同發展，穩健經營的同時又具有高增長潛力。我們預測公司2023-2027年歸母凈利潤分別為23.5/23.5/24.8/27.8/29.3億元；EPS分別為0.91/0.91/0.96/1.07/1.13元/股；對應PE分別為6.52/6.52/6.18/5.5/5.23倍；對應PB分別1.11/0.96/0.85/0.77/0.69倍。我們看好公司煤電一體化戰略實施帶來的業績成長性和確定性，綜合考慮轉型為煤電一體化公司的估值水平，未來新集能源價值修復空間較大，給予公司“買入”評級。

◆風險因素：國內外能源政策變化帶來短期影響；國內外宏觀經濟失速或復蘇嚴重不及預期；煤電利用小時數下滑風險；煤電電價下降風險；煤礦安全生產事故風險；煤質下降風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)