每經AI快訊，2024年1月5日，浙商證券發布研報點評招商輪船（601872）。

招商輪船作為兼具成長性和穿越周期能力的航運平臺，業務多元組合穩健而不失彈性，油散運力規模和運營管理水平均位居世界前列，具備顯著的向上業績彈性。巴拿馬運河干旱，蘇伊士運河受紅海危機影響通行亦受阻，當下集運運價景氣有望傳導至油運、干散貨、滾裝等不定期船。公司旗下航運細分板塊均有望受益，油散汽滾業務有望形成共振。

巴拿馬運河干旱，紅海商船遇襲導致蘇伊士運河通行亦受阻，集運直接受益

巴拿馬運河正遭受1950年以來未有的干旱，通行能力大幅下降，巴拿馬運河當局被迫限制通行船只數量（常規每日能通行36艘，當前每日22艘）。我們認為船東或將亞洲-美東航線從巴拿馬運河轉向蘇伊士運河（如陽明海運）。2023年10月爆發巴以沖突，隨后也門胡塞武裝逐步擴大對以色列的海上打擊，紅海地區海上安全局勢緊張，連續發生多起商船被襲擊事件后，全球集運、油氣巨頭相繼宣布暫停在紅海的航行。曼德海峽-紅海-蘇伊士運河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線之一，通行狀況對國際供應鏈至關重要。

繞行沖擊歐線、地中海航線等運力供給，驅動運價高漲，截至2023年12月29日，SCFI歐線運價達$2,694/TEU，環比上周+80%，地中海航線運價達$3,491/TEU，環比上周+70%。我們認為，后續有望傳導至公司旗下集運業務。

大西洋航線運力偏緊，BCI拉動BDI向上，淡季有望不淡，旺季值得期待

兩大運河通行受阻影響，疊加冬季運力效率降低，干散貨運力受影響顯著，且在Q1為行業傳統淡季，最新運價表現較為亮眼。截至2024年1月3日，BDI錄得2,091，其中主要來自BCI的帶動（為3,569），BPI和BSI分別為1,808和1,271。美聯儲降息周期有望開啟及國內穩增長背景下，貿易需求有望得以提振。

油運供給剛性依舊，繼續看好景氣周期演繹

VLCC即將進入供給真空期，2024-2025年預計各僅有3艘新船交付。根據克拉克森預測：原油運輸2024-2025年供需差分別為3.5%、2.7%。

汽車船運輸持續高景氣，貢獻利潤高增量

外貿及內貿沿海市場總體持續高景氣，公司積極增開外貿航線。截至23Q3，公司滾裝船隊外貿運力約占50%，滾裝業務實現爆發式增長，23Q1-3公司滾裝業務貢獻凈利潤2.17億元，同比增加+471%。

盈利預測與估值

預計2023-2025年歸母凈利潤分別為51、79、91億元，維持“增持”評級。

風險提示

地緣沖突風險、全球需求不及預期、船東大規模造船等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)