每經AI快訊，2024年1月5日，申萬宏源發布研報點評康農種業（837403）。 本期投資提示： 基本面：深耕雜交玉米種子行業，入選國家玉米種子補短板陣型企業。公司2007年成立，總部位于湖北長陽，主要從事高產、優質玉米種子研發、繁育、推廣及服務，具備“育、繁、推”一體經營能力。經過十余年的發展與沉淀，公司現已形成了以玉米種子為核心，魔芋種子和中藥材種苗為輔的多元產品結構。2022年7月，公司被農業農村部辦公廳認定為國家玉米種子補短板陣型企業。玉米品種優良，客戶美譽度持續提升。有針對性地培育出適宜于當地種植條件的核心育種材料是品種選育成敗的關鍵。公司持續優質種質資源的引進、鑒定和改良，創新了一批高產、抗病、耐密抗倒、品質優良的玉米品種，培育出的康農玉007、康農2號、富農玉6號、康農玉109、康農玉999等高產、穩產、抗逆性良好的品種在西南地區獲得了較高的市場占有率。營收較快增長，公司成本傳導機制順暢，但盈利能力仍因制種成本上漲承壓。20-22年營收CAGR+32.62%；20-22年歸母凈利潤CAGR+2,30%。2022年毛利率31.33%，凈利率20.87%。23Q1~Q3營收同比+30.19%，歸母凈利潤同比+-17.23%。 發行方案：本次新股發行采用直接定價方式，戰略配售及超額配售，申購日期2024年1月8日，申購代碼“889868”。初始發行規模1316.00萬股，占發行后公司總股本的25.01%（超配行使前），預計募資1.47億元，發行后公司總市值5.89億元。新股發行價格11.20元/股，發行PE(TTM)為15倍，可比上市公司PE（TTM）中值為39倍。網上頂格申購需凍結資金700.11萬元，網下戰略配售共引入戰投6名。 行業情況：下游畜牧業回暖，拉動上游行業發展。2021年飼用玉米消費量為2.1億噸，同比增長3.0%，在玉米消費總量中占比為71.8%。考慮到當前生豬價格仍維持高位，能繁母豬存欄量已略高于綠色區間，玉米飼用消費將持續增長，有望對后續玉米價格形成有力支撐。轉基因品種商業化將進入實質階段。與傳統雜交育種相比，轉基因育種效率更高，且能夠實現跨物種的基因流動，其生產出優良品種的能力更強。2022及2023年種業政策密集發布，預示著我國轉基因玉米商業化正在有序推進。生物物育種研發能力強，玉米等轉基因品種競爭力強的種業頭部企業將會進一步提升市場份額。 申購分析意見：參與。公司深耕雜交玉米種業，育繁推一體化經營，優勢區域為西南山地區和南方丘陵區，基本處于第一梯隊水平。募投擴產，項目建成后年加工、貯藏玉米種子能力將達到2.5萬噸，項目在寧夏實施，利于拓展新種植基地。新股首發博弈面較好（綜合新股市場情緒高，新股首發價格適中，募資額低，發行后可流通市值小等因素），建議參與。 風險因素：1）市場競爭加劇；2）技術研發落后；3）技術人員流失等風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯趙橋)