每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，中信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)皖能電力（000543）。

煤價(jià)下跌帶動(dòng)公司火電業(yè)績(jī)抬升，投資收益提供增量業(yè)績(jī)，1-3Q23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.05億元，業(yè)績(jī)大幅修復(fù)。預(yù)計(jì)2023~2024年公司有較多火電機(jī)組投產(chǎn)，帶動(dòng)火電板塊成長(zhǎng)，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展助力公司清潔轉(zhuǎn)型。我們2023~2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為15.39億/17.94億/20.26億元，折算EPS分別為0.68/0.79/0.89元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.60元。

▍火電盈利能力顯著提升，投資收益增加助力業(yè)績(jī)修復(fù)。2023年前三季度安徽省火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.9%，疊加新疆皖能江布電廠（2*660MW）、阜陽(yáng)華潤(rùn)二期電廠（2*660MW）分別于2023年9月和12月投運(yùn)，我們預(yù)計(jì)公司全年火電發(fā)電量有一定程度的增長(zhǎng)。2023年5月以來(lái)煤價(jià)顯著下滑，參考公司公開(kāi)的投資者交流記錄，23Q1/23Q2/23Q3公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)分別為低于1100元/噸、1000-1050元/噸、1000元/噸以下，呈逐季度下滑趨勢(shì)，顯著低于2022年全年標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1159元/噸，帶動(dòng)火電板塊業(yè)績(jī)顯著提升。2023年的前三個(gè)季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1.72億/5.96億/10.59億元，呈逐季度快速上升趨勢(shì)。投資收益方面，公司參股的電企主要為火電企業(yè)，煤價(jià)同比下行帶動(dòng)公司投資收益明顯提升，1-3Q23公司投資收益10.53億元，占利潤(rùn)總額的57.64%，同比提升62.50%，助力業(yè)績(jī)修復(fù)，1-3Q23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比大幅增加161.04%。

▍2023~24年火電機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，新能源助力清潔轉(zhuǎn)型。據(jù)公司公告，新疆皖能江布電廠和阜陽(yáng)華潤(rùn)二期電廠于2023年下半年投運(yùn)，翹尾效應(yīng)助力公司2024年火電發(fā)電量增長(zhǎng)；新疆西黑山電廠兩臺(tái)機(jī)組（2*660MW）預(yù)計(jì)將于2024年年底投運(yùn)，帶動(dòng)公司火電板塊持續(xù)成長(zhǎng)。“十四五”期間，公司擬投產(chǎn)、在建及獲取風(fēng)光項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)400萬(wàn)千瓦，且力爭(zhēng)每年投產(chǎn)100萬(wàn)千瓦新能源裝機(jī)，助力公司向清潔化轉(zhuǎn)型。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：燃料成本大幅上漲；機(jī)組投產(chǎn)速度不及預(yù)期；新能源資源獲取進(jìn)度較慢；全社會(huì)用電需求大幅下滑。

▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮第三季度公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)已下跌至1000元/噸以下，我們下調(diào)全年公司煤價(jià)預(yù)測(cè)，上調(diào)2023~2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至15.39億/17.94億元（原預(yù)測(cè)為6.38億/8.50億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為20.26億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為0.68/0.79/0.89元。考慮到可比上市公司（因公司清潔轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，因此可比公司改為煤電一體化程度較高和具有較多清潔能源項(xiàng)目的內(nèi)蒙華電、國(guó)電電力、大唐發(fā)電）2024年P(guān)E均值為9倍（Wind一致預(yù)期），給予公司2024年9倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.60元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)