每經AI快訊，2024年1月5日，華安證券發布研報點評安井食品（603345）。

速凍賽道龍頭，多渠道模式發展

公司主要從事速凍火鍋料制品、速凍面米制品和速凍菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售。公司已在國內布局廈門安井、無錫安井、泰州安井、遼寧安井、四川安井、湖北安井、河南安井、廣東安井、山東安井及洪湖安井，共計10大生產基地。公司的銷售模式包括經銷模式、商超模式、特通直營模式、電商模式、新零售模式五種。業績層面，2023 Q1-3實現營業收入102.71億元，同比+25.93%；實現歸母凈利潤11.22億元，同比+62.69%。其中，2023Q3實現營業收入33.77億元，同比+17.21%；實現歸母凈利潤3.86億元，同比+63.75%，維持業績高增長。

大單品戰略清晰，重點發力團餐業務

戰略思路清晰，大單品+預制菜肴板塊齊頭并進。1）戰略：公司按照速凍火鍋料、速凍面米制品和速凍預制菜肴制品“三路并進”的經營策略和“BC兼顧、全渠發力”的渠道策略，全面提升全渠道大單品競爭力，不斷提高速凍食品市場占有率。2）大單品&預制菜肴：新柳伍食品的小龍蝦相關產品，安井凍品先生、安井小廚的預制菜肴產品以及安井品牌的蝦滑產品增量帶動預制菜肴板塊業務增長。同時，抓準2023工作重點，重點推進火山石烤腸、麥穗腸以及其他烤串產品的研發、生產、外協和營銷推廣工作，進一步強化公司在原有強勢燒烤渠道上的影響力和產品競爭力。鎖鮮裝自2019年9月推出市場，逐漸成為C端火鍋料產品的代名詞，疫情期間居家消費的二次助推，進一步鞏固了鎖鮮裝的市場地位。鎖鮮裝系列產品定位“超級大爆品”，公司一如既往地按聚焦資源實現大單品的躍進。

重點發力團餐業務，補齊業務短板。公司按照“渠道掃盲、終端為王”的營銷渠道策略，將團餐渠道的開發建設作為2023年營銷工作的重點。近年來，一方面，隨著餐飲業態發展，團餐細分渠道發展較快；另一方面，隨著安井小廚等業務的開展，公司具備了更多適配團餐渠道的產品，進一步拓展團餐渠道的時機日益成熟。同時23年商超渠道競爭加劇，公司從B端渠道著手，選擇高端菜場、生鮮超市及高消費水平的賣場，給予渠道特別支持，通過特色產品的突破形成示范效應進而帶動整個品類。針對鎖鮮裝給予終端商物料陳列、臨促和試吃（促銷產品除外）的支持，階段性對丸之尊2.0（促銷產品除外）再加碼冰柜支持等等。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級

預計2023-2025年收入分別為151.62、180.25、211.02億元，對應增速分別為24.5%、18.9%、17.1%，歸母凈利潤分別為15.85、19.5、23.35億元，對應增速分別為43.9%、23%、19.8%，對應2023-2025年PE估值分別為18、15、12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

新品及渠道拓展不及預期，行業競爭加劇，原材料價格大幅波動，宏觀經濟不及預期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)