每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，方正證券發(fā)布研報點評湯臣倍?。?00146）。

事件：2024年1月5日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤15.94-18.71億元，同比增長15%-35%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.24-17.21億元，同比增長3.5%-25.1%，符合預(yù)期。

23年全年收入增長較快，受高基數(shù)影響，23Q4收入同比略有下滑。受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產(chǎn)品市場需求增長，2023年公司整體收入實現(xiàn)較快增長，其中23年前三季度蛋白粉、維生素C、Life-Space益生菌等產(chǎn)品表現(xiàn)出色。因22Q4增強免疫力類產(chǎn)品消費需求強，收入基數(shù)較高，23Q4收入較上年同期略有下降。

持續(xù)加大品牌建設(shè)投入，23Q4凈利潤預(yù)計同比有所下降。公司持續(xù)推進(jìn)“科學(xué)營養(yǎng)”戰(zhàn)略下的強科技企業(yè)轉(zhuǎn)型和強品牌戰(zhàn)略，按照多品牌大單品全品類全渠道單聚焦的戰(zhàn)略方向發(fā)展。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計23Q4歸母凈利潤虧損0.30-3.07億元。由于23Q4品牌建設(shè)投入大，單季度銷售費用率全年最高，使得23Q4凈利潤同比下滑。

多品牌大單品全品類的戰(zhàn)略清晰，大單品不斷涌現(xiàn)有望推進(jìn)公司中長期增長。我們認(rèn)為，短期來看，疫后免疫需求增長明顯，基礎(chǔ)營養(yǎng)品類有望保持較快增長；中長期來看，多品牌的產(chǎn)品策略有望逐步見效，健力多為成熟大單品，預(yù)計23年收入增速有望轉(zhuǎn)正，Life-Space受益于益生菌行業(yè)的快速發(fā)展和市占率提升，收入持續(xù)高增，健視佳大單品雛形已現(xiàn)，有望通過線上和線下渠道快速放量，健甘適和舒百寧正處高成長賽道，有望逐步培育成為下一個大單品。

新的股票激勵計劃落地，強激勵政策有望充分調(diào)動核心團(tuán)隊的積極性。2024年1月2日，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃（草案），擬向36人授予限制性股票1680萬股，授予價格為8.60元/股，其中，授予董事兼總經(jīng)理林志成300萬股，授予董事湯暉100萬股，其他股份授予核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干共34人。此次激勵計劃人均獲授股份數(shù)量為46.7萬股/人，顯著高于19年的9.7萬股/人。從考核目標(biāo)來看：1）公司層面，考核24-26年營收增長情況，以22年營收為基數(shù)，24-26年營收增長率不低于25%/32%/38%，對應(yīng)25-26年營收增長率不低于5.6%/4.5%，考核目標(biāo)較為穩(wěn)健。2）個人層面，按照公司內(nèi)部績效考核相關(guān)制度實施，依照激勵對象的考核結(jié)果確定其實際歸屬的股份數(shù)量，個人層面歸屬比例的4個檔次分別為100%/70%/50%/0%。我們認(rèn)為，個人層面考核嚴(yán)密，預(yù)計增長目標(biāo)或高于公司層面，有望通過個人層面考核目標(biāo)帶動公司整體更高的收入增長。

投資建議：我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略明確，既有VDS大單品穩(wěn)固消費者心智，又能通過多品牌、全品類、全渠道搶占新消費人群，有望在享受保健品行業(yè)擴容的同時，實現(xiàn)市占率的繼續(xù)提升，我們預(yù)計公司2023-25年可實現(xiàn)歸母凈利潤17.60/20.21/23.32億元，同比增長27%/15%/15%,EPS分別為1.03/1.19/1.37元/股，對應(yīng)PE分別為16X/14X/12X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：公司新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、市場競爭激烈程度加劇風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)