每經AI快訊，2024年1月5日，華創證券發布研報點評東阿阿膠（000423）。

事項：

近日，公司發布第一期限制性股票激勵計劃（草案）。本激勵計劃擬授予不超過151.2332萬股限制性股票，占總股本0.23%，其中首次授予134.2717萬股，占總股本0.21%，占本次授予權益總額的88.78%。擬覆蓋董事（不含外部董事）、高管、中層管理人員及核心骨干人員共計185人，授予價格24.98元/股。

評論：

股權激勵草案落地，彰顯公司發展信心。本次激勵方案業績考核年度為24-26年，分別考核24-26年凈資產收益率不低于10%/10.5%/11%，以22年為基準，24-26年歸母凈利潤復合增長率不低于20%，以及24-26年營業利潤率不低于23%/23.5%/24%，同時前兩個業績考核條件不低于同行業平均水平或對標企業75分位值水平，按各限售期33%/33%/34%比例解鎖。

“雙輪驅動”成效顯著，公司經營持續向好。2023年公司深度踐行“價值重塑、業務重塑、組織重塑、精神重塑”，不斷深化、鞏固“滋補國寶東阿阿膠”品牌建設，全方位品牌喚醒和品牌煥新；推動藥品、健康消費品“雙輪驅動”增長模式，成效顯著。其中，阿膠塊精準營銷，強化終端動銷；復方阿膠漿推動大品種戰略，深耕連鎖、拓展縣級市場，市占率實現提升；桃花姬阿膠糕優化全渠道建設，推動產品良好增長；大力推廣阿膠便利化劑型，通過優質達人種草、主播帶貨等電商精細化運營手段，全面實施精準營銷，進一步提升線上市場份額，推動東阿阿膠速溶粉同比大幅增長。

看好公司業績表現，維持“推薦”評級。考慮到公司正處于業績恢復期，各項經營穩步恢復，未來有望逐步迎來多重利好因素的疊加，1）渠道庫存周期清理后的業績有望快速恢復；2）華潤系優秀高管團隊及核心人員注入有望為公司帶來的全方位提升；3）股權激勵計劃中ROE為重要考核指標，有望帶動公司基本面大幅提升。綜合以上利好因素，我們預計公司23-25年歸母凈利潤為11.1/14.9/19.3億元，同比增速為+42.4%、33.8%、29.8%，結合公司歷史估值及公司最新經營情況，給予24年30倍目標PE，對應目標價69.3元，維持“推薦”評級。

風險提示：核心產品滲透率提升不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)