每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，銀河證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)伯特利（603596）。 事件：公司發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過人民幣28.32億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額將用于：1）墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動(dòng)鉗項(xiàng)目（10.3億元）；2）補(bǔ)充流動(dòng)資金（8.5億元）；3）高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目（3.1億元）；4）年產(chǎn)100萬套線控底盤制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（2.26億元）；5）年產(chǎn)100萬套電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）建設(shè)項(xiàng)目（2.26億元）；6）年產(chǎn)60萬套電子機(jī)械制動(dòng)（EMB）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（1.89億元）。 點(diǎn)評(píng)： 輕量化+線控底盤擴(kuò)產(chǎn)，新產(chǎn)能帶動(dòng)公司業(yè)績保持較快增速。輕量化方面，多內(nèi)+海外，多項(xiàng)目多地?cái)U(kuò)產(chǎn)在即。除本次募資投產(chǎn)外，公司2023年11月發(fā)布公告將2021年可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目由“原有1萬噸汽車配件鑄鐵件生產(chǎn)線升級(jí)改造”變更為“威海伯特利汽車安全系統(tǒng)有限公司底盤結(jié)構(gòu)件輕量化升級(jí)改造項(xiàng)目”，并將剩余募集資金9,420.81萬元用于新設(shè)項(xiàng)目建設(shè)，補(bǔ)充額外產(chǎn)能支撐訂單量產(chǎn)交付。另外，公司本次可轉(zhuǎn)債募資擬擴(kuò)建墨西哥輕量化工廠產(chǎn)能，以滿足包括通用、沃爾沃、Stellantis、福特等在內(nèi)的北美及歐洲客戶需求。2022年美國汽車制造商生產(chǎn)的車型油耗水平達(dá)到歷史新低：平均每加侖行駛里程達(dá)26英里，但距離美國“企業(yè)平均燃料經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)（CAFE）”要求的2026年52英里目標(biāo)值仍有顯著差距，北美客戶對(duì)輕量化部件具有顯著長期需求，公司北美客戶覆蓋面廣，2023年繼續(xù)積累在手訂單，墨西哥產(chǎn)能擴(kuò)建有望激發(fā)公司輕量化業(yè)務(wù)增長潛力。 線控底盤方面，公司EPB與WCBS兩款制動(dòng)產(chǎn)品的性能與銷量位居國內(nèi)龍頭地位，截止2023年9月末，公司W(wǎng)CBS產(chǎn)品在研項(xiàng)目70項(xiàng)，EPB產(chǎn)品在研項(xiàng)目54項(xiàng)，1-9月，WCBS產(chǎn)品新增定點(diǎn)項(xiàng)目42項(xiàng)，EPB產(chǎn)品新增定點(diǎn)項(xiàng)目27項(xiàng)，在手訂單充裕，客戶認(rèn)可度逐漸提升，獲取訂單能力強(qiáng)，公司新一代線控制動(dòng)產(chǎn)品WCBS2.0將于今年上半年量產(chǎn)，有望繼續(xù)支撐公司項(xiàng)目拓展，充裕在手訂單有望支撐新產(chǎn)能繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊? 橫向&縱向市場拓展，客戶黏性有效提升。根據(jù)公司公告，2023年公司與奇瑞發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易額預(yù)計(jì)為31.2億元，預(yù)計(jì)2024年將增長至41.7億元，公司深度綁定奇瑞，并在傳統(tǒng)制動(dòng)產(chǎn)品之外持續(xù)導(dǎo)入EPB、WCBS、ADAS等新產(chǎn)品，單車價(jià)值量顯著提升。公司大客戶奇瑞2023年銷售汽車188.13萬輛，同比增長52.6%，出口93.7萬輛，同比增長101.1%，取得亮眼表現(xiàn)。2024年奇瑞將在保持出口競爭力的同時(shí)以高端產(chǎn)品進(jìn)軍新能源市場，近期發(fā)布星紀(jì)元ES、智界S7等產(chǎn)品，國內(nèi)外雙引擎有望推動(dòng)2024年銷量繼續(xù)增長，帶動(dòng)公司業(yè)績向上。基于“大客戶”戰(zhàn)略取得的市場聲譽(yù)，公司近年來與吉利、長安、上汽、北汽、東風(fēng)、廣汽、江淮、長城、比亞迪、理想、蔚來、小鵬、賽力斯等國內(nèi)頭部主機(jī)廠建立了深厚的合作關(guān)系，客戶質(zhì)量與結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，并依托包括傳統(tǒng)制動(dòng)產(chǎn)品、線控制動(dòng)產(chǎn)品、轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、輕量化產(chǎn)品等在內(nèi)的多產(chǎn)品線綁定核心客戶，伴隨自主品牌市場份額繼續(xù)上漲，新能源市場頭部效應(yīng)凸顯，公司有望受益于自身的優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)，取得業(yè)績良好表現(xiàn)。 投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入分別為78.40/102.59/130.35億元，歸母凈利潤分別為9.02/11.50/14.60億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS分別為2.08元、2.65元、3.37元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、行業(yè)競爭格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯曾健輝)