每經AI快訊，2024年1月6日，信達證券發布研報點評冠盛股份（605088）。

事件：1月3日，公司發布對外投資公告，公司與吉林省東馳新能源科技有限公司簽訂戰略合作協議，計劃共同成立合資公司，以一代準固態動力電池、半固態儲能電池的生產制造以及銷售出口為主營業務。合資公司擬在浙江省溫州市選址注冊，公司投入建設運營資金，東馳新能源投入核心技術，總投資規模約5億元人民幣，其中公司占股70%，東馳新能源占股30%。

點評：

主業經營穩健，利潤率同比提升，持續兌現新產品線拓展及逆周期邏輯。2023年前三季度公司實現營收22.9億元，同比+5.2%；歸母凈利潤2.2億元，同比+22.5%；單三季度，公司實現營收7.8億元，同比-2.0%，環比-11.3%；歸屬凈利潤0.8億元，同比+6.9%，環比-29.4%；毛利率30.6%，同比+5.6pct，環比+2.6pct；凈利率10.0%，同比+0.8pct，環比-2.6pct。受益于外采新產品線上量，公司渠道及營銷資源復用率提高，同時原材料價格階段性觸底，公司毛利率同環比均實現較大提升；加之由于三季度人民幣較二季度有所升值，故凈利率環比略有波動，但總體看仍處在10%左右的較好水平。

合資公司有望通過雙方優勢互補形成較強的競爭力。渠道端，公司擁有良好的海外布局以及長期服務能力的積累，在寧波、北美洲、拉丁美洲和歐洲設有多個形態的倉儲基礎設施，相關能力有望為后續戶儲領域的準固態動力電池、半固態儲能電池出海提供渠道與倉儲方面的重要支持。生產端，公司擁有智能制造的柔性化生產、多SKU智能排產、供應鏈管理、大數據需求預測等能力，有望與東馳新能源團隊在固態電池領域的研發稟賦相輔相成，充分發揮合資雙方的資源協同效應，形成公司長期競爭力。

開拓固態電池業務，后市場領先者布局新能源第二增長曲線。根據合作協議，公司將主導合資公司的財務管理、人事管理、銷售管理及其他日常運營事務，東馳新能源則負責提供技術支持、進行技術升級，并推動規模化生產。東馳新能源聚焦高能量密度、高安全、長壽命的聚合物全固態電池和高功率超低溫液態鋰電池產品，擁有系列核心專利，是東北師范大學短刀片固態鋰電池科技成果轉化的產業化平臺。公司及東馳雙方將密切合作以確保合資公司產品盡快量產并進入國內外市場。通過與東馳新能源共同投資設立合資公司，公司有望順利進軍新能源產業布局，充分響應國家“雙碳”戰略要求，有望開拓公司在汽車后市場之外的第二增長曲線。

盈利預測與投資建議：我們預計公司23-25年凈利潤有望繼續保持較好增長，對應24年PE僅10倍左右，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.0、3.6、4.4億元，對應EPS分別為1.82、2.15、2.66元，對應PE分別為13.4倍、11.3倍和9.2倍，維持“買入”評級。

風險因素：宏觀經濟波動，投資項目推進及落地不及預期，后市場海外需求不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)