每經AI快訊，2024年1月6日，民生證券發布研報點評稅友股份（603171）。

稅友股份：財稅Saas龍頭，拐點已至。稅友股份成立于1999年，是國內領先的財稅信息化綜合服務提供商。公司以“引領智慧稅務，共創財稅價值”為使命，為G端稅務機關提供稅務系統開發與運維,以億企贏品牌為B端納稅企業和財稅中介提供互聯網財稅綜合服務。進入2023年，稅友迎來了經營層面的拐點，1）從收入端看，稅友自2021年實現觸底反彈，2021、2022、2023Q1-Q3收入增速分別為4%、6%、11%，進入2023年后連續3個季度收入端保持在10%左右的增速；2）從毛利率的角度，公司2023前三季度達到62%，相較于2022年全年出現明顯提升；3）從現金流的角度，公司的銷售收現在2023前三季度實現16%的同比增長。在當前宏觀環境相對復雜的背景下，公司的經營指標持續改善，Saas模式的優良屬性開始顯現。

面向B端的財稅Saas業務逆勢成長。稅友的B端業務，以面向中小微企業的財稅Saas業務為核心，2021年以來收入增速持續回暖，截至2023H1公司B端收入增速達到14%。從毛利率角度，B端業務以Saas為商業模式，具備良好的盈利能力，2023H1提升至73%。具體拆分來看，1）面向中小企業，公司堅定推動客戶價值挖掘，2022年中小企業ARPU值達到815元，同比增長11%；2）面向小微企業，公司持續推動客戶覆蓋，截至2022年末月活/付費用戶數量分別達到590萬/380萬。

金稅四期持續推進，稅務數據要素亟待挖掘。2021年3月，中辦、國辦印發《關于進一步深化稅收征管改革的意見》，將“智慧稅務”作為新發展階段進一步深化稅收征管改革的主要著力點。金稅四期重點圍繞智慧稅務建設，以發票電子化改革為突破口，以稅收大數據為驅動，推動稅務機關從“以票治稅”到“以數治稅”。稅友深度參與金稅四期建設，中標多個核心系統模塊，持續鞏固自身在稅務IT領域的領導者地位，同時考慮到稅友在B端覆蓋超過800萬活躍的企業用戶客群，若后續數據要素政策持續落地，公司在稅務數據要素領域的開發、落地和變現方面具備十足的潛力。

投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.47、3.68、4.92億元，同比增速分別為72%、49%、34%，當前市值對應23/24/25年PE僅為55/37/28倍。考慮到稅友收入中Saas訂閱收入占比較高，同時稅務信息化方興未艾，公司當前的估值具備提升空間。維持“推薦“評級。

風險提示：下游IT支出承壓的風險、行業競爭激烈的風險、政策改革推進進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)