每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，浙商證券發(fā)布研報點(diǎn)評科思股份（300856）。

事件：印度化工龍頭工廠火災(zāi)，其多款防曬劑原料業(yè)務(wù)為科思直接競對

據(jù)India Posts English等多家印度媒體報道，23年12月28日當(dāng)?shù)貢r間晚7點(diǎn)左右，位于印度孟買郊區(qū)Taloja工業(yè)區(qū)的Chemspec公司發(fā)生嚴(yán)重火災(zāi)。而據(jù)其公司官網(wǎng)信息核對，火災(zāi)地點(diǎn)即為公司注冊辦公室及主要工廠所在地。媒體報道稱，大火直到深夜才被撲滅，我們判斷此次火災(zāi)或?qū)hemspec產(chǎn)能造成影響。

參考科思股份招股書及Chemspec公司官網(wǎng)，該公司成立于1978年，其生產(chǎn)的原膜散酯(HMS)、對甲氧基肉桂酸異辛酯(OMC)、阿伏苯宗(AVB)、水楊酸異辛酯(OS)等多款主流防曬劑原料產(chǎn)品與科思股份防曬劑業(yè)務(wù)形成直接競爭。此外據(jù)QYResearch研究顯示，Chemspec同時也是全球吡羅克酮乙醇胺鹽（縮寫為PO，去屑劑產(chǎn)品）核心生產(chǎn)廠商，這一業(yè)務(wù)亦與科思股份當(dāng)前正在拓展的去屑劑項(xiàng)目相重合。

解讀：以史為鑒，科思有望迎競爭格局優(yōu)化，業(yè)績彈性可期

參考此前俄烏戰(zhàn)爭沖擊下，歐洲能源供應(yīng)趨緊，巴斯夫等重要競對生產(chǎn)受限，科思股份迎來競爭格局優(yōu)化，業(yè)績持續(xù)高增。我們認(rèn)為此次印度Chemspec工廠火災(zāi)或?qū)眍愃朴绊懀糠钟唵慰赡芰飨蚩扑迹送夤?1月官宣擬在馬來西亞建設(shè)1萬噸防曬劑項(xiàng)目，預(yù)計25年H2正式投放市場。我們認(rèn)為在競對生產(chǎn)受限+自身產(chǎn)能擴(kuò)張背景下，公司市占率有望繼續(xù)向上突破。

估值向上驅(qū)動力：單一傳統(tǒng)化學(xué)防曬劑走向原料平臺型企業(yè)。

1）傳統(tǒng)防曬→高毛利新型防曬。P-S、P-A、EHT等新型防曬的單價及盈利能力均遠(yuǎn)超傳統(tǒng)防曬（e.g.22年1-9月P-S售價為阿伏苯宗的4-5倍）。

2）化學(xué)防曬劑→物理防曬劑。此前僅涉及化學(xué)防曬，現(xiàn)已布局物理防曬劑二氧化鈦。

3）防曬劑→個護(hù)原料平臺。截至23年中報，3000噸去屑劑PO（用于洗護(hù)）和1.28萬噸氨基酸表面活性劑項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段。

盈利預(yù)測與估值

考慮到公司自身業(yè)務(wù)布局成長性，疊加此次競對火災(zāi)事件影響，我們適度調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計公司23-25年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.0/32.7/41.1億元，同比增長42%/31%/25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.3/8.5/9.5億元，同比增長87%/17%/12%。當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為15/13/12倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

原料和海運(yùn)價格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、全球競爭格局變化等風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)